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martes, 13 de julio de 2010

PARTE 1: ¿Qué tamaño tiene el valor excepcional de Bonos Públicos?

Se ha reunido algunos datos sobre el riesgo de incumplimiento público.
Este es el primero de una serie de puntos

Según el Banco de Pagos Internacionales, a fin de año 2009 la deuda pública de todo el mundo superó los 34 billónes de dólares, y es mayor que la cantidad de bonos en circulación de las empresas.
J
apón y EE.UU. tienen aproximadamente la mitad de la deuda pública del mundo. Sin embargo, otros 23 países tienen más de 100 mil millones dólares de la deuda pendiente. Los 100 países restantes en todo el mundo tiene una deuda total cercana de $ 1,4 trillones.



Nota: Este gráfico muestra la deuda soberana en diciembre de 2007 y diciembre de 2009.
Debido a la recesión y el aumento de los gastos para rescatar a los sistemas bancarios, el total de las deudas públicas creció en casi un 30% en tan sólo dos años. Varios países duplicaron sus deudas desde 2007 hasta 2009 (datos del BIS).
Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BIS)
* Para los EE.UU., las cifras incluyen las participaciones públicas de bonos del Tesoro, pero no Fannie Mae o Freddie Mac (alrededor de 8,1 trillónes de dólares a fines del año 2009, según BIS), o las explotaciones "intragubernamentales" del Seguro Social, Medicare, la Administración Pública Fondo de Retiro, etc . (cerca de 4,5
trillónes de dólares a fines del año 2009, por EE.UU. Oficina de Deuda Pública). 


Cuando se muestra la relación porcentual del PIB, la imagen se ve un poco diferente. Japón e Italia tienen ambos una gran cantidad de deuda en términos absolutos y como % del PIB.
Los Estados Unidos tiene una deuda más moderada como % de su PIB.
 






El tercer gráfico muestra el tamaño de la deuda pública en comparación con otras acciones y bonos. 

A consecuencia de su inmenso tamaño, la deuda soberana es uno de los mayores riesgos para el sistema financiero mundial. Existen numerosos vínculos a la deuda pública, incluyendo tasas de interés, tipos de cambio, la deuda bancaria, y los swaps de incumplimiento crediticio. Muchos de los problemas potenciales y los riesgos son sorprendentes, incluso para los gurus de las finanzas.
Parte 2 será en los próximos días:
How often have sovereign countries defaulted in the past?

La Deflación y la FED


From Paul Krugman: Trending Toward Deflation
Inflation has been falling, but how close are we to deflation? I found myself wondering that after observing John Makin’s combusting coiffure, his prediction that we might see deflation this year.
...
What I take from this is that deflation isn’t some distant possibility — it’s already here by some measures, not far off by others. And of course there isn’t some magic boundary effect when you cross zero; falling inflation is raising real interest rates and making debt problems worse as we speak.
And in the NY Times: The Feckless Fed
Back in 2002, a professor turned Federal Reserve official by the name of Ben Bernanke gave a widely quoted speech titled “Deflation: Making Sure ‘It’ Doesn’t Happen Here.” Like other economists, myself included, Mr. Bernanke was deeply disturbed by Japan’s stubborn, seemingly incurable deflation, which in turn was “associated with years of painfully slow growth, rising joblessness, and apparently intractable financial problems.” This sort of thing wasn’t supposed to happen to an advanced nation with sophisticated policy makers. Could something similar happen to the United States?
And an interesting point from Mike Bryan, vice president and senior economist at the Atlanta Fed: How close to deflation are we? Perhaps just a little closer than you thought

CPI will be released on Friday, and expectations are for another slight decline in the headline number. Persistent deflation (like in Japan) would be a serious problem. Perhaps if rents are increasing slightly, as recent reports suggests, the U.S. might avoid deflation without further Fed action (I'm not confident that rents have bottomed given the high vacancy and unemployment rate - especially if I'm correct about growth slowing in the 2nd half of 2010).

Note: Last week I asked "What might the Fed do?" and I excerpted from Bernanke's 2002 speech. If the trend towards deflation continues, I think the FOMC - based on Bernanke's speech - might set "explicit ceilings for yields on longer-maturity Treasury debt".