¿Como Reducir la Inflación?

1. Regularizar el INDEC. Esto implica reponer a los desplazados y recobrar la credibilidad del organismo, a los efectos de ser creíble en una política de metas de Inflación.
2. Reducir los subsidios tarifarios que reciben los más ricos. Bajar los subsidios y aumentar las tarifas de servicios públicos entre las familias más ricas, especialmente del área metropolitana de Buenos Aires. El reducido impacto sobre el consumo se vería más que compensado con el incremento de las inversiones.
3. Coordinar la política fiscal, cambiaria y monetaria, a los efectos de anunciar metas de inflación gradualmente descendentes, hasta llegar al 8% en 4 años.
4. Impulsar, en el sector privado, acuerdos voluntarios de precios y salarios consistentes con las metas anunciadas. En la medida en que se vayan alcanzando las metas y haya un mayor equilibrio fiscal, se podrían ir reduciendo las alícuotas del IVA y otros impuestos al trabajo.
5. Desacelerar el crecimiento del gasto público y modificar la composición. Para esto hará falta ir sacando los subsidios, generando un sinceramiento progresivo de las tarifas y poniendo tarifas sociales para que no haya un impacto negativo hacia la población de menores recursos.
6. Limitar la expansión monetaria, entre otras cosas cortando el financiamiento al sector público con emisión del Banco Central. Habría que volver al mercado internacional de capitales para financiar la inversión pública que la Argentina necesita.
7. Reestablecer la estadística de precios a fin de limitar la espiralización de las expectativas.
8. Reconocimiento del proceso inflacionario.
9. Ajustar la política monetaria y fiscal a ese marco y tener un programa que la lleve, en dos años, a una tasa de inflación de un dígito que sea compatible con un nivel de crecimiento del PBI del 5 ó 6% anual.
10. Aumentar la oferta de bienes y para esto hay que dar señales claras al sector privado para que puedan responder más rápido. Y allí donde hay cuellos de botella hay que buscar políticas micro, no solo a nivel financiero para mejorar la oferta crediticia, sino también con la política sectorial.

Rendimiento S&P 500, 3ra semana de Octubre 2010.

Sigue la fiesta en Wall Street, con otra semana de subas para el mercado logrando que el rendimiento anual ya comience a volverse interesante: casi 5,50% de ganancia desde el 1ª de Enero del 2010.
En el chart se pueden apreciar varias cosas interesantes;
1)      Si bien el Golden Cross (cruce de la SMA50 a la SMA200 de abajo hacia arriba) aún no se produjo, es de esperarse que eso ocurra a la brevedad. La semana que comienza el lunes podría ser el momento de ocurrencia de este fenómeno.
2)      La SMA 20 (línea celeste) parece estar haciendo de soporte del aceleramiento de la suba que comenzó en septiembre. Para pensar seriamente que el SPY puede ir a testar el rango inferior del canal alcista debería primero vulnerarse la misma, en estos momentos en los $115.30. Esa sería la primer señal para estar atentos ante posibilidades de compra.
3)      El RSI sigue en claros niveles de sobrecompra haciendo que, a mi juicio, el ratio riesgo-rentabilidad de abrir nuevas posiciones alcistas en este momento no sea atractivo.
4)      Se siguen manteniendo los gaps ups que el SPY debería cerrar a la baja. Son tres y cerraría los dos primeros dejándose caer hasta los $111.79, para al mismo tiempo testear la SMA 50. Ese sería un buen valor de entrada.
5)      Todavía le falta para llegar a los máximos anuales de $122.12. Es de esperarse que cuando supere ese nivel la suba se acelere aún más.
A nivel resultados, GE decepcionó pero GOOG sorprendió positivamente. La semana próxima se esperan más reportes muy interesantes que podrían influir en la dirección de corto plazo del mercado, que para debería ser de corrección bajista.
Abajo, las estadísticas.
11/10/2010      -0,01%
12/10/2010      +0,41%
13/10/2010      +0,71%
14/10/2010      -0,36%
15/10/2010      +0,20%
Rto semanal:   +0,95%
Rto Mes:         +3,05%
Rto Año:         +5,48%

Reporte Semanal Económico / Financiero

Sigue el optimismo en los mercados motivado por una, cada vez mas probable, nueva intervención de la Fed a través de un paquete de estimulo monetario, de cara a su próxima reunión a comienzos de noviembre.

La euforia bursátil en torno al proceso conocido como easing o relajamiento monetario comenzó días atrás ante el anuncio de Japón de una medida monetaria expansiva. A partir de allí, la hipótesis de que la Fed reanudaría su intervención -recordemos que la entidad en las últimas reuniones se mostró dispuesta a utilizar las herramientas necesarias para garantizar el nivel de actividad económica- se tornó mas probable; los mercados comenzaron a poner en precios estas expectativas, se acentuó el rally alcista ya que las acciones en un contexto de bajas tasas y liquidez ganan momentum.

En esta línea, las minutas de la reunión del 21 de septiembre -que se conocieron el último martes- reforzaron las expectativas que un QE (Quantitative Easing según sus siglas en inglés) está en camino. El reporte también delineó que otras medidas están siendo analizadas; la Fed busca aumentar las expectativas de inflación debido a que el actual nivel de precios no es consistente con el escenario de crecimiento económico al que ellos aspiran.

De esta manera, poco a poco comienza a descontarse que la Fed actuará en consecuencia, siguiendo la línea de lo que han comenzado distintas entidades monetarias a nivel mundial; el mercado priceo estas expectativas, solo resta saber cómo y de qué forma actuarán.

Otro aspecto a remarcar de la semana fue el informe de la situación del mercado laboral de septiembre, que se conoció el último viernes.

La pérdida de puestos de trabajo -95.000 en septiembre- se debe a que el estado está reduciendo personal, en buena medida por el fin de las contrataciones temporarias. Lo positivo del reporte de empleo pasó por la revisión al alza de los números de agosto y septiembre - de 54.000 nuevos empleados que se estimaban para estos meses se informó que se contrataron 93.000 y 117.000 respectivamente- y porque a pesar que se destruyeron mas puestos de trabajo de lo esperado este hecho motiva a la Fed aún mas a inyectar el capital que el mercado espera.

A nivel micro comenzó la temporada de balances, como siempre fue Alcoa (AA) quien dio el puntapié inicial. Hasta aquí los números que salieron a luz hasta ahora tienen como denominador común un outlook positivo a futuro y ganancias que superan las estimaciones. Habrá que monitorear como siguen los resultados ya que comienzan a conocerse los números de las entidades financieras y demás instituciones de peso en el mercado.

Técnicamente, el S&P pasó su resistencia de 1.180 puntos y sigue camino hacia nuevos techos. Sin duda que un escenario de mayor liquidez a partir de un nuevo proceso de easing monetario por parte de la Fed, y teniendo en cuenta tasas históricamente bajas, sería muy favorable para los activos de riesgo. Mas aún considerando los bajos ratios a los que esta operando el S&P y algunos sectores de relevancia en la economía -el Price Earnings del S&P 500 se ubica debajo de los niveles históricos de promedio-.

No hay que perder de vista, sin embargo, que el mercado viene muy positivo desde el último mes y que una medida de la Fed que no cumpla los requerimientos -que es lo que hoy potencia la suba- puede sumar motivos para una toma de ganancias. Actualmente la idea que la Fed no tome medidas adicionales en su próxima reunión perdió mucha probabilidad de ocurrencia.

Creemos que de cara a la temporada de balances, que se presenta favorable, y a la espera del mencionado anuncio de la Fed tiene sentido tener activos de riesgo en esta coyuntura de mercado, siempre teniendo en cuenta el perfil de inversión.

Los Mercados Financieros en Septiembre. Rendimientos.

Los mercados accionarios tuvieron una fuerte suba en Septiembre, en los Estados Unidos las acciones medidas por el S&P 500 subieron un + 8.38%, en tanto fueron positivos los rendimientos de las acciones de Europa expresadas en dólares subieron + 11.27%, las de  Japón + 5.38%, y las de los mercados emergentes + 11.71%.

Por el lado de la renta fija, la performance fue levemente positiva en títulos corporativos de alta calidad + 0.10%, muy positiva en los bonos denominados de high yield + 2.94%, en tanto en los de mercados emergentes subieron  + 1.20%. 

Los commodities tuvieron también un comportamiento muy positivo, el oro subió + 4.78%, el petróleo un + 9.12% y los granos subieron en promedio + 5.77%.

Después de tres meses consecutivos de malos datos económicos, durante el mes de septiembre se dieron a conocer algunos indicadores más positivos, tanto en los Estados Unidos como en Europa, que lograron ahuyentar los temores instalados de una doble recesión, y en consecuencia los inversores incrementaron sus posiciones en activos de riesgo principalmente las acciones, cuyas cotizaciones están muy retrasadas en un escenario de crecimiento de la economía, aún cuando este crecimiento sea lento. 

La fortaleza patrimonial y financiera de las empresas, la competividad lograda con la reducción de las estructuras durante la crisis, y el bajo costo financiero de su endeudamiento, constituyen un campo propicio para incrementar sus utilidades aún con un pobre crecimiento económico tanto en los Estados Unidos como en Europa.

PERSPECTIVAS PARA LAS INVERSIONES:

Nuestra opinión sobre la economía americana es positiva, entendemos que habrá crecimiento aunque será a un ritmo menor al expresado los últimos trimestres, y que la Reserva Federal utilizará todos los mecanismos a su alcance para que la recuperación económica no se detenga, posibilitando de esta manera la recuperación del empleo. 

Europa en tanto está mostrando algunas mejoras, aunque muy concentradas en las dos mayores potencias Alemania y Francia, en tanto tiene por delante un camino más complicado, por los elevados déficits fiscales y la alta desocupación en algunos de sus países. 

En mejor  situación se encuentran  los países emergentes, especialmente los asiáticos con China liderando el crecimiento. 

Mantenemos nuestro pensamiento positivo para las acciones y con buenas perspectivas para el  largo plazo, aún con menor crecimiento. Los resultados del tercer trimestre de las empresas servirán para revalidar nuestra opinión que las mismas cotizan a múltiplos muy atractivos considerando que la economía crecerá. 

Los rendimientos de los refugios para las inversiones, plazos fijos y bonos del tesoro, son tan bajos que difícilmente superen la inflación futura, por ello creemos que una porción de los portafolios debe incorporar acciones de empresas competitivas y rentables con valuaciones muy castigadas respecto de su potencial a futuro. 

Aquellos inversores que están dispuestos a asumir riesgos y aceptar la volatilidad de los mercados, tendrán la oportunidad de obtener muy buenos retornos en el mediano y largo plazo. 

Contar con una garantía del capital puede ayudarlos a tomar la decisión de invertir, sepa que existen vehículos de inversión donde usted puede conformar un portafolio con un 60% de acciones globales y el resto en renta fija investment grade, que cuentan con garantía del capital al finalizar el año siete.

NUESTRA GESTIÓN DE ACTIVOS

En épocas de crisis un buen asesoramiento y una buena estrategia toman mayor relevancia en los portafolios de inversión. A lo largo del tiempo, una buena gestión permitirá atenuar las bajas en épocas de crisis y aprovechar las oportunidades que ofrezcan los mercados.

- Últimos 59 meses:
Los rendimientos expresados en tasa anual desde Octubre de 2005 hasta Septiembre 2010 de nuestras tres Estrategias Modelos comparados con los retornos del índice S&P500 que representa el 75% de la capitalización del  mercado de acciones americanas, fueron los siguientes:

Estrategia Conservadora	Estrategia Moderada	Estrategia Crecimiento	Índice S&P500
3.61% anual	6.02% anual	5.92% anual	-1.04%anual

- Últimos 35 meses:  Medidos desde Octubre 2007, mes de los precios máximos anteriores a la crisis, hasta Septiembre 2010, los rendimientos fueron los siguientes:

Estrategia Conservadora	Estrategia Moderada	Estrategia Crecimiento	Índice S&P500
4.41% anual	3.79% anual	1.40% anual	-9.89% anual

- Últimos 12 meses:

 Medidos desde Septiembre 2009 hasta Septiembre 2010, los rendimientos fueron:

Estrategia Conservadora	Estrategia Moderada	Estrategia Crecimiento	Índice S&P500
6.65% anual	8.62% anual	9.25% anual	8.09% anual

Las Estrategias asumen distintos niveles de riesgo y volatilidad en función a su exposición en Acciones. Los parámetros para cada una de ellas son: 

Estrategia Conservadora:  (Exposición en acciones: tiene un máximo del 10%)

Estrategia Moderada:       (Exposición en acciones: mínimo del 10% y un máximo del 30%)

Estrategia Crecimiento:     (Exposición en acciones: mínimo del 30% y un máximo del 60%)

Índice S&P500:               (Exposición en acciones del 100%)

Consulte a sebastian.cendoya@loyalty-secured.com, y elaboraremos junto a Usted, la estrategia más adecuada para lograr sus objetivos de inversión

Alquiler en Bs.As. Rinde Igual que un Bono Del Tesoro Americano.

La renta por comprar un departamento, alquilarlo y venderlo a los diez años es del 3% anual. Es un rendimiento similar al de bonos del Tesoro de EE.UU. de igual plazo, del mejor deudor del planeta. Ello pone un límite a cuánto más pueden seguir subiendo los precios». Así explicó Juan José Cruces director de la Maestría en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Telia, la falta de alternativas que tienen hoy los inversores, y que los lleva a colocar sus ahorros en el mercado inmobiliario casi masivamente. El economista agregó que «la apuesta de volver a generar confianza en el sistema financiero debería ser prioritaria en la agenda de cualquier político con aspiraciones. Logrará el doble efecto de obtener financiamiento genuino para el Estado y para proyectos de inversión privada y hará la vivienda más accesible para la clase media».

Aquí lo destacado del diálogo que mantuvo Ámbito Financiero con Juan José Cruces:

Periodista: Usted que estudia el mercado inmobiliario, ¿qué está observando hoy como tendencia?

Juan José Cruces: Hubo un enorme nivel de inversión en el sector los últimos años y un gran crecimiento de los precios desde 2002. Algunos inversores parecen creer que como los precios subieron, van a seguir haciéndolo. Confunden la seguridad jurídica de los inmuebles con la seguridad de que su precio siempre subirá. Pero el riesgo de confiscación y el riesgo de precio son dos cuestiones muy distintas. La historia demuestra que cuando hay una devaluación percibida como duradera, el precio de los inmuebles expresado en dólares baja considerablemente. Lo único que permitirá que los precios suban es que lo haga el valor real de los alquileres o que baje el retorno esperado que los inversores les cargan.

P.: ¿Son razonables los precios actuales?

J J.C.: En verdad, son anómalos. Son razonables en un contexto de anomalía, en el cual usamos los inmuebles para ahorrar en lugar de utilizar el sistema financiero. La renta anual neta por comprar un departamento, cederlo en alquiler y venderlo a los diez años es del 3% anual. Es un rendimiento similar al de los bonos del Tesoro norteamericano de igual plazo. La rentabilidad histórica de los inmuebles era cerca del 8% anual. La muy baja rentabilidad actual se debe a que los precios han subido mucho y a que, ante la sobreoferta de departamentos terminados, el valor real de los alquileres está bajando.

P.: ¿Este rendimiento similar entre los alquileres y los bonos de EE.UU. es positivo?

JJ.C.: Es en principio notable que la rentabilidad neta se ha estabilizado hace ya varios años en un rendimiento similar al de los bonos del mejor deudor del planeta. Ello pone un límite a cuánto más pueden seguir subiendo los precios. Por otra parte, los Treasury Bonds son más líquidos, divisibles y tienen costos de transacción muy inferiores a tos de los inmuebles en Buenos Aires. Que la rentabilidad por alquiler se haya estabilizado en ese valor indica que los inversores en el margen arbitran entre los dos mercados. Se desprende de esto que una eventual suba de la tasa de interés en los países desarrollados es un gran enemigo de la suba del precio de los departamentos.

P.: El alza del valor de los inmuebles se dio en paralelo a la suba de todos los precios de la economía.

JJ.C.: Sí, pero el metro cuadrado está anormalmente alto en términos del valor de otros bienes, en particular de salarios. En el período 1976-2001, un mes de sueldo de un joven profesional en una empresa de primera línea alcanzaba para comprar 1,3 m2 un departamento a estrenar. En el período 2002-2009, un mes de sueldo alcanzó para 0,8 m². Esto es una enorme reducción (40%) del poder adquisitivo en términos del principal bien que las familias jóvenes quieren comprar.

P.: ¿Por qué entonces no se invierte en otros instrumentos?

JJ.C.: La raíz del problema es que la confianza en los instrumentos tradicionales de inversión está rota. Entonces, los argentinos no invertimos en bonos, ni acciones, ni depósitos bancarios que excedan un mes de plazo. Cuando quienes tenemos capacidad de ahorro nos refugiamos en ladrillos, dejamos sin financiamiento al Estado y a proyectos rentables de inversión reproductiva y hacemos subir el precio de la vivienda. Lo primero reduce la capacidad de financiar buenas ideas de las empresas y la del Estado de amortiguar los efectos adversos del ciclo económico. Lo segundo dificulta el acceso a la vivienda propia del resto de la población. Los altos precios que observamos no son el resultado de una economía vigorosa, sino de un shock externo muy favorable en el campo que no es canalizado al sistema financiero, sino a los departamentos. Es una inversión que no mejora la productividad del resto de la economía como sí lo harían mejores rutas, puertos, fábricas o mayor generación y distribución de energía. Es un reflejo de lo que está mal, no de lo que está bien.

P.: ¿Cómo se regenera la confianza para atraer a la inversión productiva?

JJ.C.: Si volvemos a tener confianza en la inversión reproductiva, bajará la tendencia a utilizar la vivienda como vehículo primario de ahorro de largo plazo. Entonces financiaremos inversiones en infraestructura y servicios que son imprescindibles para expandir nuestra capacidad productiva, compraremos bonos del Gobierno y de las empresas, depositaremos nuestros ahorros en los bancos y se volverá a la normalidad. En tal escenario, el valor de la vivienda debería bajar en términos de salarios y de años de alquileres. Esto no es la Argentina año verde. En mercados financieros la codicia vence al miedo.

P.: ¿El Gobierno tiene herramientas para hacerlo?

JJ.C.: Cuando un Gobierno ejecuta con contundencia un plan coherente para reconquistar la confianza de los inversores, cuando la gente empieza a ganar plata con instrumentos de inversión que son más sencillos de comprar y vender que los inmuebles, rápidamente vuelve la confianza. La apuesta de volver a generar confianza debería ser prioritaria en la agenda de cualquier político con aspiraciones.

Duracions Históricas de las Recesiones de EEUU.

Para tener una perspectiva de la Gran Recesión, el gráfico a continuación ilustra la duración de todas las recesiones de EE.UU. desde 1900.

Los puntos de intereses son:

1) Que de las 22 recesiones que se produjeron en los últimos 110 años, la actual crisis está empatando en el quinto lugar en términos de duración.

2) La actual recesión acaba de pasar por encima del promedio en la duración

3) Es la más prolongada desde la Gran Depresión.

Para un asalariado es cada vez más difícil llegar a la casa propia

Ya no sorprendé esta nota correspondiente a iEco con respecto a las posibilidades económicas de cada uno a la hora de adquirir un bien necesario e indispensable como una viviendo.

Siete años de crecimiento a tasas chinas, con fuerte recuperación del empleo y una expansión de la construcción de viviendas no son suficientes, pese a los datos del Ministerio de Economía. Las familias o individuos que no son todavía dueños de su propia casa están cada vez más lejos de serlo. Inflación, pérdida del poder adquisitivo y falta de crédito son algunas de las razones.

1. Los precios suben en dólares, los salarios, en pesos

Los precios de los inmuebles están, medidos en dólares, un 50% más caros que durante la convertibilidad. Los ladrillos se repusieron velozmente del bajón de 2002 y, aunque a menor velocidad que un par de años atrás, los valores siguen subiendo. Es una rareza argentina: la suba de precios se dio, al revés de todo el mundo, sin un “inflador” de créditos hipotecarios que llevara a cada vez más gente a comprarse una propiedad. Acá, por el contrario, el crédito desapareció del radar –sobre todo desde fines de 2007–, pero los precios siguen subiendo. ¿Cómo se explica? El sector con capacidad de ahorro encontró en los ladrillos un “refugio” para protegerse de la inflación. Consecuencia: el sector más rico de la sociedad mantuvo altos los precios y desplazó a los asalariados. Pero como es difícil vender una propiedad, estos inversores las colocan en alquiler. Por eso se amplió notablemente la oferta de alquileres y, aunque suene llamativo, hoy los valores de locación están creciendo menos que la inflación. La renta de alquilar un departamento hoy está en uno de sus pisos más bajos.

2. Se necesitan el doble de salarios que en los ‘90

Los salarios de los trabajadores en blanco evolucionaron a la par de la inflación, pero la pérdida de poder adquisitivo frente al metro cuadrado es ostensible. Según un estudio de la UADE, el salario promedio del trabajador registrado compra hoy menos del 50% de metros cuadrados que compraba en 1997. Otra comparación posible. Hoy para comprar un departamento de 60 metros cuadrados se necesitan 84 sueldos promedio (3.693 pesos, o su equivalente, 928 dólares,) de un trabajador registrado. En la década de los ‘90, el esfuerzo salarial era de no más de 50 sueldos para comprar esa misma unidad.

3. El crédito hipotecario, una especie en extinción

El crédito hipotecario es, pese a los esfuerzos de algunos bancos, una especie si no en extinción, seguro en hibernación. La pérdida de poder adquisitivo de los salarios explicada en el punto anterior hace que apenas el 5% de la población económicamente activa tenga chances de arrimarse a un banco a solicitar un préstamo. Una entidad de primera línea, que está impulsando las líneas hipotecarias, dio este ejemplo: para comprar un departamento de US$ 70.000 dólares en Capital Federal, tomando un préstamo por el 70% (US$ 49.000) el interesado debe demostrar ingresos (propios o del grupo familiar) por 12.000 pesos. Y pagar todos los meses, durante 15 años, una cuota de 4.400 pesos. Son ingresos que hoy logran (sumando esposo y esposa, por ejemplo) menos del 10% de los asalariados.

4. Pocas operaciones, y la mayoría de contado

Una consecuencia del punto anterior es que hoy solo el 6,3% del total de operaciones de compra de inmuebles se realizan con crédito hipotecario. Un porcentaje ínfimo en comparación con lo que ocurre en cualquier lugar del mundo, donde la rareza es pagar al contado (de hacerlo, seguramente se correría el riesgo de ser sospechado de narcotraficante). En 1998, un tercio de operaciones tenían detrás un crédito hipotecario que las financiaba. Un dato esclarecedor es que el stock de créditos hipotecarios en la Argentina hoy equivale a solo el 1% del PBI, la mitad de lo que representaba en 2003. En Chile esa porción alcanza el 7% del PBI y en Brasil el 3%. Pero en esos dos países está creciendo, y aquí achicándose.

5. La inflación saca del mercado a mucha gente

La inflación es otro factor ineludible para entender este momento. Pese a que hay bancos que ofrecen créditos a tasas de interés real negativas, lo cierto es que una tasa del 15 o el 16% anual termina sacando del mercado a mucha gente. Porque la relación cuota-ingresos familiares “achica” el monto máximo del crédito al que puede acceder una familia. La parte del valor de la vivienda que debe reunir el comprador por las suyas es cada vez mayor. Y justamente por la inflación, la capacidad de ahorro de las familias se redujo notablemente. Tanto para juntar ese dinero como para enfrentar el pago de la cuota.

Rendimiento S&P 500, 2da semana de Octubre 2010.

Por Nicolas Litvinoff

Otra semana de fuertes subas para el mercado (+1,66%),  restándole importancia a los datos sobre desempleo en EEUU que salieron por debajo de lo esperado.

Si bien las cosas no habían comenzado bien el día lunes (caída de -0,80%), el martes la historia fue totalmente distinta (+2,09%) y luego de dos días en los cuales no pasó mucho el viernes volvieron las subas para dejar a Octubre con un 2,10% de alzas hasta el momento.

En mi post de la semana pasada les decía que:

“A mi juicio, las posibilidades en este momento están más del lado de un trading lateral entre los $116.50 de techo y los $112.01 (la SMA 200) de piso, mientras el RSI “afloja” sus niveles de sobrecompra y la SMA 50 (línea roja) sigue ganando terreno para ir al encuentro de la SMA 200 y materializar con ello el Golden Cross, situación técnica alcista para el mercado en general de la que hablaré más adelante (probablemente la semana que viene o cuando se concrete).”

Y el cierre de la semana fue justo en el extremo superior que mencionaba (SPY close del viernes $116.53).

Para esta semana que comienza mañana Lunes (es feriado en Argentina pero EEUU opera normalmente, aunque se espera poco volumen ya que si bien la bolsa estará abierta los bancos no) podemos ver en el chart que tenemos tres gaps up para cerrar abajo (marcado en rojo con los números 1, 2 y 3, en función de la cercanía del cierre mencionado) y un RSI claramente sobrecomprado.

El Golden Cross (cruce de Media Móvil de 50 con la Media Móvil de 200) aún no se produjo en el SPY, cuando esto si ocurrió en el DIA (ETF del Dow Jones Industrial) y en el QQQQ (ETF del NASDAQ).

Por lo tanto, es probable que tengamos una corrección hasta la zona de $112, lo que posibilitaría cerrar los 2 gaps más cercanos, y tomar impulso para desde ahí producir una suba que haga que las medias mencionadas se crucen.

Recordemos que entramos en época de reporte de ganancias y por lo tanto la volatilidad podría volver a cobrar el protagonismo que no tuvo en estas últimas 6 semanas.

Resumiendo: luego de esta suba y el cambio en los indicadores técnicos que sigo, la postura de mediano y largo plazo es moderadamente alcista mientras que en el corto plazo el mercado se encuentra sobrecomprado y es de esperarse una corrección que propicie oportunidades de compra.

Abajo, las estadísticas de la semana, día y año para el SPY.

04/10/2010      -0,80%

05/10/2010      +2,09%

06/10/2010      -0,07%

07/10/2010      -0,16%

08/10/2010      +0,61%

Rto semanal:   +1,66%

Rto Mensual:  +2,10%

Rto Anual:      +4,49%

Reporte Semanal Económico / Financiero

Los mercados continúan en la tendencia alcista y operan en el marco de un panorama técnico favorable apoyado por fundamentos en clara mejoría. Sin dudas que desde septiembre se respiran otros aires aunque aún con volatilidad en niveles históricamente altos, propia de un periodo de transición. Con los principales índices bursátiles en verde en el acumulado del año, el panorama con el que comienza el último trimestre luce atractivo.

Al cierre de la rueda del Jueves arranca formalmente una prueba de fuego para este escenario de mercado: la temporada de balances correspondientes al tercer trimestre del año (3Q10). Si los resultados de abril-junio fueron importantes porque dejaron en claro que las empresas comenzaban a ser rentables nuevamente -y lo que traía aparejado, que muchos sectores estaban operando con ratios históricamente bajos- los de la temporada que está por comenzar serán claves para confirmar varias cuestiones:

•    Que las compañías continúan siendo rentables aún en un escenario de crecimiento desacelerado.

•    Que es sustentable el crecimiento de las ventas aún en un contexto no tan explosivo como el del 1Q10.

•    Convalidar la potencialidad que presentan algunos sectores y empresas con sólidos negocios, excesivamente castigadas en su valor de mercado.

•    Acompañar desde los fundamentos microeconómicos el rally, sumando razones para alcanzar las resistencias técnicas.

Respecto de la información económica conocida en los últimos días, lo más relevante de la semana estuvo en el sector servicios; el índice ISM se expandió fuertemente en septiembre -53.2 desde 51.5 en agosto y siendo 52.3 lo esperado por los analistas-. Este dato es consistente con el pensamiento que la economía se encuentra débil pero yendo hacia adelante y que el double dip ha perdido fuerza hoy en día. Algunos economistas, luego de conocerse este número comentaron que si alguna vez la posibilidad de recesión estuvo cerca del 40% allá por junio-julio, hoy por hoy luego de conocerse los últimos datos bajaron a 10% las chances de ocurrencia de un proceso recesivo.

Nuevamente el dato de Jobless Claims trajo alivio a los inversores. La lectura positiva del número convalida la idea de un mercado laboral en recuperación, aunque aún muy deprimido -el promedio de 4 semanas de pedidos de subsidios por desempleo

está nuevamente en baja por quinta semana consecutiva-. Este es un buen indicador previo al dato del viernes, cuando se conocerá en forma más detallada la situación del mercado laboral.

Previo a este anuncio y en busca de realizar una estimación podemos mencionar que, por un lado, luego de conocerse el ISM servicios se vio que el componente de empleo del índice subió por tercera vez en los últimos 5 meses, lo que sería un buen indicio para lo que se viene el viernes. A contramano de este número, la compañía Automatic Data Processing (ADP) informó que en septiembre las empresas del sector privado perdieron 39.000 empleos.

En cuanto al panorama monetario, el banco de Japón anuncio un proceso de "easing" o relajamiento en su moneda. Básicamente el plan provee una reducción en la tasa de interés de referencia y un plan de expansión monetaria de U$S 60.000 millones. En este sentido, se estima que la FED proceda llevando a cabo una medida similar en su próxima reunión que tendrá lugar a principios de Noviembre.

Para los próximos días se esperan nuevos indicadores de relevancia, con el foco puesto en la temporada de balances que comenzará a partir del 7 de octubre y también en la situación del mercado laboral.

El favorable panorama técnico tendrá que ser convalidado desde los fundamentos micro, a partir de los balances, y macro, una vez conocido el dato de empleo. Sin duda que un rally como el que observamos en las últimas ruedas necesita sustento desde ambos lados para tener consistencia y permitir llegar a valores más altos; el panorama técnico esta dado para que así sea. Sin embargo, una mala lectura del dato de empleo o un anuncio que decepcione las expectativas sumará fundamentos para, dentro de la tendencia alcista, tomar ganancias.

Para más Información consulte en nuestra página el informe de coyuntura: http://www.loyalty-secured.com/coyuntura/index.html

EVENTO IMPERDIBLE: Desarrollo de negocios sostenibles con un título de MBA.

Access MBA Tour reúne a las mejores escuelas de negocios internacionales y a los candidatos calificados en Buenos Aires el sábado 23 de octubre

El logro de un MBA está a sólo una reunión de distancia en el evento personalizado de  Access MBA en Buenos Aires el 23 de octubre

La necesidad de un nuevo enfoque de los negocios globales

La reciente crisis financiera mundial presentó preguntas sobre la forma de crear y mantener un negocio sostenible en un mundo donde las fuerzas dinámicas del mercado determinan el entorno empresarial global. Los líderes y analistas de negocios se toman tiempo ahora para formular su respuesta a las necesidades financieras y de gestión que surgen. Algunos encuentran la crisis como una oportunidad perfecta para comenzar su propio negocio y llenar los nuevos nichos de mercado que surgieron debido a los cambios del mercado, mientras que otros optan por adquirir una nueva perspectiva sobre las estrategias y soluciones de negocios mediante la obtención de un título MBA.

Los programas internacionales de MBA garantizan que los ejecutivos de negocios entiendan la evolución del mercado mundial y puedan conducir de manera adecuada y sostenible a sus organizaciones hacia la prosperidad a largo plazo. Los líderes de negocios y encargados de selección de personal para  empresas están de acuerdo en que los candidatos con un título de MBA tienen una ventaja sobre la competencia, y que la experiencia internacional de un MBA es un activo importante. Lógicamente las solicitudes e inversiones para la escuela de negocios han aumentado en medio de la crisis económica mundial de 2008-2009 y muestran pocos signos de ceder.

Access MBA Tour reúne a las mejores escuelas de negocios internacionales y a los candidatos calificados en Buenos Aires el sábado 23 de octubre

El Access MBA Tour organiza reuniones personales entre profesionales con experiencia y las mejores escuelas de negocios internacionales. Los eventos cara a cara proporcionan un servicio personalizado de enlace en que los requisitos de los candidatos se comparan con los criterios de admisión de las escuelas de negocios para asegurar un ajuste perfecto. Se celebrarán las reuniones personalizadas en el Hotel Sheraton Libertador de 9:30 a 16:30. Se puede encontrar más información sobre cómo conocer a los representantes de las escuelas de negocios e inscribirse para el evento Access MBA en su ciudad en www.accessmba.com

Las escuelas de negocios internacionales mejor clasificadas 

El Access MBA Tour incluye más de 100 escuelas de negocios prestigiosas que están acreditadas y clasificadas internacionalmente. En los eventos, los representantes de las escuelas de negocios presentan sus programas en detalle para ayudar a los candidatos a identificar al programa que apoye mejor a sus objetivos de desarrollo personal.

Ejecutivos de negocios y gerentes de negocios en búsqueda de un MBA que se adecue a sus necesidades 

El Access MBA Tour atrae a ejecutivos de gran perfil con al menos 3 años de experiencia profesional y un título de educación superior. Las reuniones se programan con anticipación para la conveniencia de los candidatos. En el sitio en el evento, los asesores del Access MBA guían a los candidatos no inscriptos y ayudan a identificar escuelas que satisfagan sus requerimientos y necesidades.

Sobre Access MBA

El Tour tiene aproximadamente 50 eventos personalizados por año en más de 30 ciudades en todo el mundo. Access MBA es un proyecto de Advent Group, una agencia de comunicaciones basada en París que coordina eventos educacionales y de selección de personal en toda Europa, el medio oriente, y las Américas. Se puede encontrar más información en www.accessmba.com.

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Colapso Mundial explicado en 3 minutos

¿Para qué quiere EE.UU. un yuan fuerte?

Empecemos haciendo algunas suposiciones. Supongamos que hay un País A, que tiene moneda propia y comercia con muchas otras naciones, entre ellas el País B, que tiene otra moneda. Supongamos que el primero se queja de que la moneda del segundo está subvaluada, porque esto perjudica injustamente a las exportaciones del País A y hace que las importaciones a sus ciudadanos insaciables sean irrazonablemente más baratas de lo que deberían ser. Entonces ­y con gran fe ciega­ supongamos que el valor de la moneda del País B cambia y se vuelve cada vez más fuerte. ¿Qué pasa entonces? No pensemos automáticamente en el reciente encuentro de dos horas del presidente Obama con el premier chino Wen Jiabao en Nueva York, en que Obama presionó para lograr un aumento del yuan y sigamos con las suposiciones.

¿Qué ocurre cuando la moneda del País B se vuelve cada vez más fuerte en los mercados internacionales, una movida alentada ­a decir verdad, fuertemente promovida­ por el gobierno del País A? Las exportaciones del País B se encarecen y las exportaciones del País A se abaratan, y los políticos y empresarios del País A saltan de alegría por las calles. Qué triunfo.

Qué arte de gobernar.

¿Eso es todo? Bueno, lamentablemente no, y por varias razones.

La primera es que el País B quizás posee materiales, como metales raros, que el País B necesita desesperadamente y no puede encontrar en otra parte del mundo, y por eso hoy paga más por la misma cantidad de esas importaciones. Y el País B quizás ya no posee empresas que fabriquen productos tales como juegos para niños y engranajes para bicicletas y binoculares de primer nivel, y entonces necesita comprar esos artículos al País B, lamentablemente a un precio más elevado. Tal vez, con el correr del tiempo, el País A encuentre empresarios que empiecen a fabricar engranajes para bicicletas en forma local, pero ¿cuánto tiempo "tiene que correr"? ¿Diez años? Segundo, y aún más importante en un mundo turbulento donde las naciones no son sólo entidades de comercio sino también entidades de poder e influencia, un país con una moneda debilitada comienza a sentir las consecuencias en el escenario mundia l. La primera es el impacto sobre su poder de compra internacional, algo que la mayoría de los economistas estadounidenses categóricamente apartan de sus recetas, tal vez porque crecieron en un mundo regido por el patrón dólar y piensan sólo en el poder de compra interno. Pero ese modo de pensar es obsoleto.

Supongamos, por ejemplo, que cierto país africano posee minerales vitales, como tungsteno, manganeso o cobalto, todos los cuales se necesitan para los sistemas más modernos de comunicaciones, incluido el armamento de última generación. Estos minerales son sumamente importantes para la economía de EE.UU., pero no menos para las economías de China, India, Japón, la Unión Europea y otros compradores. ¿Qué ocurre, entonces, cuando el valor del dólar se desploma en las bolsas del mundo y el valor del yuan sube? Dólar débil = EE.UU. débil Lamentablemente, ese tungsteno se vuelve más caro para la industria estadounidense, y mucho más barato para un complejo industrialmilitar chino cuyo apetito parece crecer día a día. Un dólar estadounidense débil es sinónimo de un EE.UU. débil. ¡Gracias a Dios que todo esto es una suposición! Pero, por cierto, no lo es. El bienintencionado gobierno de Barack Obama, acosado por los sindicatos por un lado y por los irresponsables del Tea Party por el otro, está presionando a Pekín para que revalúe (es decir, fortalezca) su moneda y en EE.UU. todos parecen pensar que es una buena idea. EE.UU. le venderá más a China, China le venderá menos a EE.UU., se corregirá el desequilibrio de la balanza comercial... y quizás las vacas vuelen.

Por supuesto que habrá una que otra empresa estadounidense que se beneficiará si el valor del yuan aumenta un 20%. Pero sospecho que, en términos generales, la economía de EE.UU.

se beneficiará mucho menos porque gran parte de ella está basada estructuralmente en las importaciones de China. ¿En qué se beneficia EE.UU. si, por ejemplo, las remeras de 8 dólares hechas en China que vende Walmart suben a la colosal cifra de 10 dólares cada una? Mi impresión, como ingenuo no economista, es que no beneficia en absoluto a EE.UU., sólo agrava el déficit comercial.

Pero el principal motivo por el cual EE.UU. no debería alegrarse de un fortalecimiento sostenido del valor internacional de la moneda china es geopolítico y, más crudamente, militar. Porque la realidad histórica es que nunca la moneda de un país (y por ende, su poder de compra) ha cedido terreno a la de otro sin una consecuente cesión de poder e influencia internacionales .Así como las monedas intercambiadas por los mercaderes de Toscana dejaron paso a las operaciones en florines holandeses, y sucesivamente, en francos alemanes, libras esterlinas y dólares estadounidenses, del mismo modo giraron las ruedas de la historia mundial, con cambistas siempre en busca de la próxima moneda fuerte. Los cambistas, claro, no saben de lealtades.

Hoy se están volcando a Pekín; algunos de ellos quizás recomendaron hace poco al gobierno malayo que comprase bonos en yuanes, y no en los viejos dólares. Los países del Golfo les siguen los pasos.

Basta con observar la menor participación del dólar en las tenencias mundiales de moneda extranjera en comparación con 25 años atrás.

No es una historia grata.

El dinero y el poder Dólar achicado significa influencia achicada. Olvidemos las quejas de las clases medias estadounidenses cuando salían en los últimos meses de sus cafés franceses e italianos con un agujero considerable en sus tarjetas de crédito en dólares.

Pero aquí no se trata de eso. Se trata de que cuanto más se debilita el dólar (u otras monedas aumentan de valor, lo que es lo mismo), más disminuye el poderío internacional de EE.UU. No se puede tener poder internacional con una moneda tambaleante. Por décadas, los nacionalistas de Japón esgrimieron un eslogan que decía algo así como "¡Ejército fuerte, país grande!".

Adaptándolo a hoy, podría ser "¡Moneda sana, nación influyente!". La debilidad o la fortaleza en un aspecto del poder nacional suele trasladarse al siguiente.

En 1945, EE.UU. estaba en la cúspide de su poder relativo en asuntos internacionales. Casi todo el resto del mundo estaba afectado por la devastación de la guerra, el subdesarrollo colonial o los problemas económicos. EE.UU. poseía casi todas las reservas en oro y en moneda extranjera del planeta, y todo el mundo necesitaba desesperadamente dólares. Hoy ya no es así. Europa occidental y Japón fueron los primeros en ponerse a tono. Ultimamente, el resto de Asia, incluidos las gigantescas China e India. La industria de EE.UU.

viene declinando desde hace 50 años, pero el consumidor de este país todavía quiere sus muebles, ropa de cama, juguetes, batería de cocina... todo hecho en China. Y el Tesoro estadounidense aún necesita vender sus billetes a Asia.

Presionar a China para que revalúe es tarea inútil. Pekín simplemente despreciará aún más a EE.UU. y mirará con asombro las cartas que recibió en la mano de poker. O bien el pedido estadounidense será desestimado amablemente ­lo cual siempre es agradable que suceda­ o bien el yuan subirá, y el billete verde se debilitará más, y entonces los traders de monedas ­y, sobre todo, los gobiernos de Asia, Africa y América Latina­ tomarán nota y comenzarán a desligar sus tenencias externas de un dólar cada vez menos fiable.

¿Pero acaso alguien escuchará en Washington, o en la Fed? En este momento, parecen prestos a otorgar más estímulos (sic) a la golpeada economía con la máquina de imprimir billetes, como hizo cierto desesperado Tesoro latinoamericano en los 70. Y así le fue.

Es claro que una Fed o una Casa Blanca cercadas no tienen ante sí ninguna opción fácil, y un no economista como yo considera que sería falso ofrecer recetas económicas. Pero al estratega y al historiador lo angustia la idea de una moneda china mucho más fuerte, y en consecuencia, de un dólar mucho más débil. Sería como pasarle una pila de las fichas de poker que nos quedan a un adversario que ya tiene muchas más fichas que nosotros. No es una buena idea.


*Paul Kennedy es profesor de la cátedra Dilworth de Historia en la Universidad de Yale, y es autor o compilador de 19 libros, entre ellos: Auge y caída de las grandes potencias.

El peso argentino es la moneda que más se revaluó en el mundo

El peso argentino es la moneda que más se revaluó en el mundo en los últimos 12 meses en base un relevamiento hecho por el banco de inversión Credit Suisse.

El peso argentino es la moneda que más se revaluó en el mundo en los últimos 12 meses en base un relevamiento hecho por el banco de inversión Credit Suisse entre las 30 principales economías y las naciones que integran la eurozona. El informe, difundido ayer, toma en cuenta el tipo de cambio real efectivo (TCRE). Es decir el tipo de cambio nominal, descontada la inflación (se transforma en real) y considerando el movimiento de las principales monedas de los países con los que comercia la nación en cuestión (efectivo).

El estudio revela que el peso argentino registró desde fines de septiembre del año pasado una apreciación del TCRE del 13,4%. Le siguen Ucrania (12,7%), India y Chile (ambos con 12,3%), Colombia (11,1%), Turquía (10,3%), México (9,4%), Malasia (8,1%), Indonesia (7,8%), Tailandia (7,3%) y Brasil (7,1%), entre los que más revaluaron sus monedas.

Del otro lado (los que más depreciaron su tipo de cambio) se ubican el euro (-9,5% porque compara con el peor momento de la crisis en EE.UU.), Hungría (-3,9%) y Hong Kong (-3,3%).

En el caso de la Argentina la marcada apreciación del peso obedece a que el Credit Suisse en sus estimaciones no utiliza la inflación oficial informada por el Indec, sino los cálculos de las consultoras privadas (en este caso, Buenos Aires City). Por lo que la Argentina, además de liderar el ranking mundial de revaluación cambiaria, se ubica segunda en el ranking de inflación internacional. Según el banco, los precios a agosto de este año aumentan al 23,6% interanual, sólo superado por Venezuela con 30%.

La fuerte revaluación del peso es una mala noticia tanto para los industriales como para los sectores agropecuarios orientados a la exportación. Resta competitividad para vender productos al exterior y hace más vulnerable a la producción local a la amenaza de importaciones de naciones como China, India o Brasil.

El Gobierno parece haber adoptado la estrategia de utilizar el tipo de cambio como ancla nominal, lo que en un contexto de elevada inflación genera una acelerada apreciación cambiaria, más allá de que esta pueda ser ocultada temporalmente por la revaluación de otra moneda clave para el comercio exterior de la Argentina: el real de Brasil. Sin embargo, habrá que ver qué ocurre con este endeble balance si las autoridades de Brasil (que el fin de semana enfrente elecciones presidenciales) finalmente empiezan a tomar medidas más duras para contener la apreciación del real.

En otro pasaje del informe divulgado por el Credit Suisse, el banco indica: “nos mantenemos optimistas con respecto a las perspectivas macroeconómicas de la Argentina en el corto plazo, pero somos menos optimistas con respecto al mediano plazo”. Según sus cálculos, el PBI crecerá 9,5% este año (en la versión oficial del Indec), mientras que anticipan un alza del 5% para 2011.

También advierten los analistas del Credit Suisse que “la inflación (verdadera) continuará creciendo gradualmente”. Concretamente alertan que “trepará hasta niveles en torno al 30% interanual en los próximos meses y permanecerá en ese nivel durante 2011”. Y agregan que “el Gobierno parece percibir la inflación como un precio aceptable a pagar por promover el crecimiento y la creación de empleo”.

FUENTE: Cronista Comercial

¿Por qué no se ha contagiado América Latina?

Antes se decía que cuando Estados Unidos estornudaba, América Latina cogía una pulmonía. Una larga historia de inestabilidad económica en la región, reflejada en la inflación más alta y volátil del planeta daba soporte a esa expresión.

Sin embargo, las cosas han cambiado y América Latina sorprende por la resistencia a los embates de la economía mundial. Si bien se produjo una recesión en la región, ella fue más suave que en Europa y la recuperación fue más temprana y vigorosa. Más aún, las recientes turbulencias financieras de Europa, han pasado prácticamente desapercibidas en la región. Si bien al inicio hubo algunos impactos menores, los capitales están de vuelta en América Latina y muchos bancos centrales están comprando dólares para evitar una apreciación mayor de sus monedas. Mientras en Europa y Estados Unidos los tipos de interés oficiales se mantienen bajos y se espera que sigan así por muchos meses, los bancos centrales de Brasil, Perú y Chile suben los tipos de referencia para prevenir que la fuerte recuperación de la demanda comience a generar presiones inflacionarias. Definitivamente la región ha desarrollado grados de inmunidad que no habíamos visto en décadas.

Las explicaciones abundan, pero hay elementos comunes ya que, con variaciones y muy contadas excepciones, es una tendencia que vemos desde el sur del Río Grande hasta Tierra del Fuego.

Permítanme aventurar algunas:

• Mejoras fundamentales en las instituciones y políticas macroeconómicas: después de la crisis de los 80 y del Consenso de Washington, los países fortalecieron sus finanzas públicas, tecnificaron sus ministerios económicos, al tiempo que otorgaban mayor autonomía y claridad en las metas a los bancos centrales. La inflación bajó en toda la región, ya en los años 90.

• Mayor apoyo político a la estabilidad económica: la menor tolerancia de la población a la inflación y las crisis económicas tuvo una expresión política en sociedades en las que la democracia se consolidó en los 90. Gobiernos que fueron elegidos con plataformas populistas, al constatar el cambio de aires, finalmente optaron por la ortodoxia.

• Una mejor y muy oportuna inserción en la economía internacional: coincidiendo con las reformas anteriores, estos países comenzaron a desmantelar las barreras al comercio exterior y las trabas a la inversión extranjera. Ello ha coincidido con el despegue de las economías asiáticas, que han creado mercados para sus productos, que las hacen aún más atractivas para la inversión.

Todo apunta a que estas reformas están para quedarse y creemos que como nunca desde los 30, la región tiene la oportunidad de entrar en una senda de desarrollo sostenido en un ambiente de libertad y democracia.

Por Joaquín Vial

Reporte Semanal Ecónomico / Financiero

 Los mercados están cerrando un excelente septiembre en el marco de un clima mas amigable, de mayor actividad en lo que a fusiones y adquisiciones se refiere y buenas perspectivas de negocios. Pese a esto, la última semana del mes si bien está levemente positiva, no viene mostrando la dinámica a la que nos acostumbraron el resto de las ruedas del período en curso. Siendo mañana el último día de operaciones podemos decir que hasta aquí está concluyendo el mejor septiembre de los últimos 70 años, contradiciendo las estadísticas históricas que planteamos en informes anteriores, que lo marcaban como un periodo de magros resultados bursátiles.

Puntualmente, la semana transcurrió en el ámbito de renovados temores sobre la deuda soberana europea y algunos indicadores macroeconómicos que, en términos generales, vinieron por debajo de las estimaciones del consenso de mercado. En cuanto al primer punto, se conoció que la recuperación económica de la euro-zona se encuentra muy debilitada fuera del núcleo Francia- Alemania, teniendo en cuenta los datos hacia finales del tercer trimestre. Sumado a esto, creció significativamente el costo (medido por los CDS -Credit Default Swaps- atados a esos bonos soberanos) de asegurarse contra el default de Irlanda, uno de los países más comprometidos y miembro del indeseado grupo de los PIIGS-.

En cuanto a los indicadores macro, el nuevo dato de subsidios por desempleo fue negativo, a diferencia de la tendencia positiva que venían marcando los anteriores números.

Posteriormente se publicó ordenes de bienes durables, las cuales cayeron 1.3% en agosto, superando el porcentaje esperado (-1%) y empeorando la performance de julio (+0.7%). La lectura fue positiva, sin embargo, porque el mismo dato, excluyendo transporte, ganó un 2%, recuperándose de una caída en julio del 2.8%

El dato de confianza del consumidor, en cambio, decepcionó. Se ubicó por debajo de los 50 puntos, umbral que marcamos como el límite inferior de una economía en crecimiento, estableciendo su punto más bajo desde febrero. La explicación económica la encontramos en que el actual ritmo de crecimiento del producto bruto americano no logra generar una mejora en las condiciones del mercado laboral y esto acarrea problemas en el consumo.

Para los próximos días se esperan nuevos indicadores de relevancia, con el foco puesto en la nueva temporada de balances que comenzará a partir del 7 de octubre. El jueves estará el dato del mercado laboral - pedidos de subsidio por desempleo- así como también el PBI Americano; el viernes, en tanto, tendremos el índice del sector manufacturero. Para la semana próxima se publicará el ISM del sector servicios más diversos indicadores del sector inmobiliario.

Seguimos siendo consistentes con nuestro view de mercado, creemos que aún en este contexto y considerando las principales variables de referencia nuestro escenario constructivo sigue teniendo vigencia. Técnicamente el panorama luce algo más favorable, sin embargo los niveles de volatilidad aún marcan señales de precaución. De todas maneras consideramos que es recomendable, según los grados de aversión al riesgo de cada inversor, tener cierta exposición en activos de renta variable, pero solo haciéndolo hasta el rango medio que marque cada perfil de inversión.

Para más Información consulte en nuestra página el informe de coyuntura: http://www.loyalty-secured.com/coyuntura/index.html

Informe de Evolución del Mercado Argentino

Por Felipe Murolo.
Reservas Internacionales y Pasivos Monetarios del Banco Central al día 17 de setiembre de 2010.
1. Reservas Internacionales: 51.088 millones de dólares.
2. Principales Pasivos Monetarios (1): 173.144 millones de pesos.
3. Otros Pasivos (2): 89.764 millones de pesos.
4. Base Monetaria Amplia (2. + 3.): 262.908 millones de pesos.
5. Las reservas respaldan la base monetaria amplia a un tipo de cambio de (4. / 1.): 5,15 pesos por cada dólar.
6. Las reservas, al tipo de cambio de mercado (3,9495) respaldan un 76,75% de la base monetaria amplia.
(1) Comprende Circulación Monetaria y Depósitos de Bancos en Pesos y en Moneda Extranjera.
(2) Comprende Letras y Notas del Central, Posición Neta de Pases y Depósitos del Gobierno.
Nuevos Máximos Históricos Registrados en las Ultimas Semanas:
1. Reservas Internacionales: 51.101 millones de dólares el día 16 de setiembre de 2010.
2. Base Monetaria Convencional: 139.096 millones de pesos el día 2 de setiembre de 2010.
3. Circulación Monetaria: 107.573 millones de pesos el día 9 de setiembre de 2010.
4. Letras y Notas del Banco Central: 66.876 millones de pesos el día 16 de setiembre de 2010.
Mercado Dólar Futuro (Rofex)
1. Contado: 3,95
2. Marzo 2011: 4,16
3. Setiembre 2011: 4,38
4. Diciembre 2011: 4,55
5. Tasa Implícita Primeros Seis Meses: 10,92% efectivo anual.
6. Tasa implícita Primeros Doce Meses: 10,69% efectivo anual.
7. Tasa implícita Primeros Quince Meses: 11,98% efectivo anual.
TIR implícitas en los principales títulos públicos argentinos a corto y mediano plazo que flotan en el Mercado de Valores de Buenos Aires (información al cierre del día 24 de setiembre de 2010):
1. Bogar 2018 (en pesos con ajuste por CER): 8,19% mas CER;
2. PR12 (en pesos con ajuste por CER): 7,72% mas CER;
3. Bonar 2014 (en pesos con cláusula Badlar): 19.01% (incluye Badlar actual):
4. Boden 2013 (en dólares): 7,65%;
5. Boden 2015 (en dólares): 10.31%;
Exportaciones de Cereales:
1. Según datos informados por CIARA y CEC las empresas nucleadas en esas cámaras han liquidado durante el transcurso de este año (hasta el dia 27 de setiembre de 2010) la suma de 16.615 millones de dólares. En tanto que en la semana finalizada el día 24 de setiembre de 2010 las liquidaciones de divisas por parte de ese mismo conjunto de empresas alcanzaron la suma de 455,3 millones de dólares. Información mas detallada puede obtenerse en el sitio web http://www.ciaracec.com.ar

Reporte Semanal Económico / Financiero

Septiembre sigue siendo muy positivo para los principales mercados, que prolongan esta semana el rally alcista que comenzó apenas iniciado el mes. El foco de las últimas ruedas estuvo en el comunicado que publicó la Fed luego de su reunión del martes último, en la cual la entidad presidida por Ben Bernanke mantuvo estables las tasas de interés de referencia.

Más allá que esta medida fue una mera formalidad dado el contexto y las expectativas, el mercado descontaba que las tasas se iban mantener constantes una vez finalizado el comité, lo que captó la atención de los inversionistas fue el wording que usó la Fed para describir el escenario actual y su disposición para mantenerse activa a futuro.

Al igual que en sus últimas intervenciones, la entidad monetaria anunció que actuará consecuentemente, siempre que sea necesario, en pos de mantener el ritmo de recuperación de la economía, llevar los precios a un nivel de estabilidad y bajar la tasa de desempleo. El view general no cambió: la situación sigue siendo de desaceleración en los niveles de actividad y aunque hay crecimiento, no es tan robusto como el observado en el primer trimestre del 2010.

Para muchos analistas el comunicado parecería ser el preámbulo de una política más agresiva e intervencionista en términos monetarios y de mercado. Para este grupo, con el tono del mensaje y la sensación que la Fed actuará antes que la economía deje de crecer, se redujeron las probabilidades de un "double dip".

En este sentido, el Bureau de Research Económico (NBER, según sus siglas en inglés), que es la autoridad a nivel de análisis macroeconómico y quien define los ciclos por los que atraviesa la economía, anunció que la recesión que comenzó en diciembre de 2007 finalizó en junio de 2009. De aquí se desprende que de existir una nueva etapa recesiva, esta formará parte de un ciclo totalmente distinto, quitándole entidad al muy mencionado "double dip".

El sentimiento general de los agentes económicos se reconoce más positivo si lo comparamos con lo visto semanas atrás. Si bien aún restan muchas variables por estabilizarse se observa un panorama más descomprimido y de menor volatilidad.

En cuanto a las últimas noticias, cronológicamente, el jueves se conoció el dato de subsidios por desempleo que en este contexto ganó mucha relevancia. El resultado fue nuevamente favorable, los nuevos pedidos fueron menores a lo que estimaban los analistas, llegando al nivel semanal más bajo desde julio.

El viernes, en tanto, se conoció el índice de precios al consumidor, que reflotó la hipótesis deflacionaria. El CPI Core, índice que excluye energía y alimentos, no mostró variación respecto de su valor del mes anterior.

Para los próximos días aguardamos nuevos datos del sector inmobiliario -tanto ventas de casas nuevas como existentes-. El jueves estarán nuevamente los pedidos de subsidio por desempleo en tanto que el viernes se revelarán las órdenes de bienes durables.

Seguimos mencionando a las variables técnicas como los drivers del mercado para el corto plazo. Estamos en niveles de definición que anteriormente contuvieron los intentos de suba por sobre estos precios. Las perspectivas siguen siendo positivas, no creemos que se haya abandonado el escenario de lateralización que venimos planteando pero si vemos que se han suavizado los temores, escapando el mercado de niveles psicológicos claves. Seguimos siendo cautos, la volatilidad aún se encuentra por encima de los niveles históricos promedio por lo que recomendamos mantenerse en el rango medio de riesgo que permitiría el perfil de inversión.

El riesgo de revaluar por inflación. Por Domingo Cavallo.

Las monedas nacionales se están revaluando en prácticamente todos los países . En otros términos, el precio del dólar en relación a los precios internos de los bienes y servicios tiende a bajar.

En muchos de esos países la revaluación es resultado de la creciente confianza en la capacidad de sus economías de crecer con estabilidad. Este es el caso de Brasil, Chile, Perú, Colombia y Uruguay en América del Sur. Estas economías, al haberse mantenido abiertas al comercio y a la inversión externas, al haber logrado mantener baja la inflación en base a buenas políticas monetarias y al haber dejado funcionar libremente los mercados, evitando la creación o el aumento de impuestos y regulaciones distorsivas, han creado un clima de confianza entre los productores e inversores privados que promueve la entrada de capitales. Es precisamente este fenómeno el que provoca la revaluación de sus monedas, que no se da por el mecanismo de la inflación sino el de la apreciación nominal, es decir, de la caída del valor del Dólar en términos de la moneda local.

Si bien esta revaluación de las monedas nacionales crea problemas a algunos exportadores y pone presión sobre actividades internas que compiten con importaciones, no se trata de un fenómeno que desalienta la inversión, ni siquiera en estos sectores que ven caer los precios relativos de los bienes que ofrecen. Ello ocurre porque la buena organización de estas economías nacionales promueve el continuo aumento de la productividad y logra preservar la competitividad externa de la economía, pese a la revaluación monetaria. El aumento de la productividad se logra gracias a la modernización tecnológica que viene de la mano de la nueva inversión, a la fuerte inversión en infraestructura y servicios y a la disminución del costo del capital, particularmente por disminución de las tasas reales de interés y del precio relativo de las maquinarias, los equipos y el software.

Lamentablemente no es éste el tipo de revaluación monetaria que se está dando en Argentina. El Precio del Dólar está disminuyendo en relación al precio de los bienes y servicios internos, como en Chile, Brasil, Perú, Colombia y Uruguay, pero no por confianza, como en esos países, sino por inflación, como ocurre también en Venezuela.

La revaluación monetaria tiene su origen en la inflación cuando en una economía mal organizada se manipula el tipo de cambio en lugar de seguir una política monetaria enderezada a mantener baja la inflación. Y cuando se produce este tipo de revaluación monetaria, la pérdida de competitividad es muy gravosa para la economía y termina alimentando expectativas de devaluación nominal que, cuando se manifiestan como demanda de dólares por fuga de capitales, terminan agravando el problema inflacionario.

Una economía está mal organizada cuando en lugar de mantenerse abierta al comercio y a las inversiones, está plagada de restricciones a exportaciones e importaciones y de amenazas a los derechos de propiedad que desalientan la inversión externa. Otro signo de mala organización es la ausencia de una regla monetaria clara que tenga por objetivo mantener baja la inflación. Y, por supuesto, el peor rasgo de una mala organización económica es la existencia de impuestos distorsivos que aumentan artificialmente tanto el costo del trabajo como del capital y desalientan el ahorro y la inversión.

La economía Argentina está hoy tan mal organizada como lo estaba en la década de los 80s, sufre un peligroso fenómeno inflacionario no reconocido por el Gobierno y ha estado manipulando el tipo de cambio de manera arbitraria y, últimamente, en disonancia con su propio discurso. Primero, desde 2002 en adelante y por varios años, impidió que se diera el proceso de apreciación nominal que ayudó en los otros países a mantener baja la inflación. Lo hizo por aplicación de la teoría de que el crecimiento sólo se logra si la moneda local se mantiene depreciada en términos reales. Desde que comenzó a preocuparse por la aceleración inflacionaria no parece estar afligido por la fuerte apreciación en términos reales que se deriva del proceso inflacionario, aunque no ha cambiado el discurso del tipo de cambio “competitivo”. Esta conducta esquizofrénica lleva a que exista creciente incertidumbre entre los agentes económicos privados sobre cómo reaccionará el Gobierno en el momento en que se reavive el proceso de fuga de capitales que comenzó hace varios años y que en los últimos trimestres pareció atenuarse.

Estoy seguro que, cuando ello ocurra, y reconozco que la gran liquidez en dólares puede demorar ese evento varios meses, el Gobierno va a utilizar los controles de cambio para evitar la devaluación nominal del Peso. Claro que ello no podrá evitar que el Peso se devalúe en el mercado paralelo. En ese caso, Argentina se parecerá, aún más de lo que se parece hoy, a Venezuela,  la economía símbolo del Socialismo del Siglo XXI.