Reporte Semanal Económico / Financiero

Los mercados siguen operando dentro de la tendencia alcista luego de conocerse la decisión de la Fed de retomar su plan de expansión monetaria cuantitativa. Recordemos que el entusiasmo en torno a la posibilidad de una intervención extraordinaria por parte del organismo monetario había sido traducido en los precios, llevando a los índices de referencia en US a niveles máximos de dos años.

El paquete en sí consiste en la recompra programada de U$S 600 mil millones en bonos del tesoro a largo plazo, buscando reactivar el ritmo de crecimiento de la economía. Con el hecho consumado, el mercado está enfocado en la búsqueda de drivers para que la euforia que venimos viendo desde septiembre tenga continuidad.

Si buscamos por el lado de la macro americana, es decir las principales variables económicas en US (consumo, empleo, actividad, etc.), no parece ser éste el terreno donde encontremos señales; los datos siguen siendo dispares.

Como punto a destacar, el último viernes se conoció el reporte del mercado laboral de octubre. Los puestos de trabajo aumentaron más de lo esperado, reforzando el optimismo acerca de la recuperación económica ya que la mejora del mercado laboral podría estimular el gasto de los hogares. Puntualmente las nóminas se incrementaron en 151.000 puestos de trabajo y la tasa de desempleo se mantuvo en 9,6%.

Desde la micro (empresas individuales), en cambio, que es el campo donde se ven los mejores fundamentals, se sigue alimentando la hipótesis del mercado alcista. En lo que va de la temporada de balances, las ganancias por acción superan los pronósticos en el 77% de las compañías del índice accionario Standard & Poor's 500. En esta línea, las perspectivas de ganancias se proyectan muy positivas; se conoció un informe de Bloomberg que muestra que la mayoría de los Ceo's de las empresas más grandes que conforman el S&P es muy optimista con los próximos trimestres de ejercicio.

Estos ejecutivos revisaron al alza la estimación de ganancias dado por el consenso de analistas. Esta mejora en el Outlook de negocios se da en el marco de tasas históricamente bajas, con la Fed buscando prevenir la deflación, reactivar el consumo y bajar el desempleo. Bloomberg destaca que la última vez que se vivió

un nivel de optimismo semejante entre los ejecutivos, el mercado subió casi 40% los siguientes 3 años y medio

Técnicamente el panorama continua favorable y la tendencia de fondo alcista. Desde septiembre, el mercado viene experimentando un rally que lo está llevando muy cerca de las estimaciones más optimistas, si preguntábamos a los analistas en qué niveles creían que podría concluir el año.

Creemos que el escenario planteado una vez conocida la decisión de la Fed es muy favorable para la renta variable por lo que seguimos recomendando tener cierta exposición a activos de riesgo, según cada perfil de riesgo. No hay que perder de vista que, dada la forma en la que el mercado tocó estos máximos, pueden tener lugar correcciones lógicas del proceso alcista.

Diez Años de Asesoramiento Financiero - Loyalty Secured

La experiencia internacional demuestra que aquellas personas que cuentan con un asesor financiero personal obtienen un rendimiento en sus ahorros del 40 % por encima de aquellos que no cuentan con este tipo de servicios.

Por José Blaksley, presidente de Loyalty Secured

Por Inversor Global

Loyalty Secured es una consultora financiera que viene desarrollando esta tarea desde hace 10 años.

¿A qué se dedica Loyalty Secured? ¿Cuál es su principal actividad?
Es un broker de inversiones y seguros. Hace diez años que estamos en el mercado y representamos licencias de bancos internacionales y compañías de seguros. Además, colocamos productos de inversiones y seguros en Argentina como pensiones, estructuras de pensión, mecanismos de protección financiera para individuos, familia y empresas.

Están cumpliendo 10 años el próximo 18 de noviembre. ¿Cuál fue la peor crisis en estos años, la que le pegó más a las personas que asesoran, la de 2002 o la de 2008?
La de 2002 porque como el epicentro era Argentina y trastocaba la vida doméstica de todos, fue muy difícil. Y en el caso personal mío, en la conducción de una organización que era joven, tener que lidiar una tormenta cuando estábamos buscando la altura crucero fue difícil. Pero como todo organismo que se enferma y se recupera es doblemente más fuerte. La de 2008, al ser tan lejos, no fue tan difícil, salvo para aquellos que tenían inversiones en el mercado internacional financiero, que habrán sufrido pérdidas.

¿Y la otra cara de la moneda, el mejor momento de estos últimos diez años?
Te diría que hay dos fechas bisagras. El 2005 fue una fecha importante, porque ahí nosotros definimos cuál era nuestro objeto social, el organigrama, el directorio de la compañía, la estrategia corporativa, el plan de carrera para nuestros consultores, producto de una experiencia de cinco años. Y te diría que la segunda fecha es este 2010 porque como toda organización que nace tiene que cumplir los primeros cinco años para ser una empresa y tiene que cumplir una década para empezar a pensarse en grande.

¿Cuál es la clave del crecimiento logrado en estos diez años?
La selección de los recursos humanos. Nuestro consultor financiero es una persona capacitada, con un buen nivel social, proactivo, que trabaja en equipo y la verdad que son el éxito de nuestro crecimiento. Y también la calidad de la asistencia porque finalmente el cliente coloca en instituciones internacionales a través de nuestro asesoramiento y la envergadura de las instituciones que nosotros representamos también ayuda al crecimiento.

¿Cuál te parece que es la principal falencia del pequeño inversor hoy?
El cliente es como un paciente de esta industria, al no tener conocimiento de síntomas que a la larga van a ser letales no puede tomar decisiones. El cliente no sabe que está enfermo de ciertas problemáticas, por ejemplo que la expectativa de vida es más grande y que el Estado no se hace cargo de la jubilación y las empresas a medida que uno va envejeciendo empiezan a modificar su estructura de personal. El cliente no tiene planeado financieramente esos horizontes a futuro. Por otra parte, creer que para ser un inversor en el mercado internacional hay que tener un millón de dólares y es todo lo contrario. En el mundo desarrollado los pequeños accionistas acceden a los mismos fondos de los grandes inversores pero para eso necesitan alguien que los asesore.

Por lo tanto en Loyalty además de estar capacitados técnicamente, también funcionan un poco como psicólogos, para despertar esa consciencia.
Sí, yo digo que cuando uno asesora está construyendo consciencia y cuando construye consciencia genera demanda, pero el rol principal era el del médico clínico. Uno va al médico cuando le duele algo y el médico pide información, análisis y estudios. En función de eso receta un medicamento, no lo fabrica ni es la farmacia, sino que diagnostica el problema y le da solución. El asesor financiero vendría a cumplir ese rol en la vida del cliente, el médico financiero.

Caeria el Secreto Bancario Uruguayo

Es una noticia significativa para nosotros porque se estima que el 20% de los ahorros argentinos en el exterior se hallaría en la otra orilla del charco.

El Senado uruguayo dio media sanción al proyecto de ley destinado a la flexibilización del secreto bancario, uno de los ejes del negocio financiero local. Dicho proyecto surgió en respuesta a la inclusión de Uruguay en una lista de paraísos fiscales el año pasado, por la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE).

Desde entonces, el país vecino se comprometió a colaborar con la aplicación de la normativa internacional y firmó acuerdos con otras naciones para salir de esa “lista gris”, garantizando el intercambio de información tributaria.

De concretarse, el proyecto también afecta a la plaza no residente: más del 20% de los depósitos en Uruguay corresponden a extranjeros, y en su mayoría argentinos.

Esta medida autoriza el levantamiento del secreto bancario si un juez accede a la solicitud de un organismo fiscal ante casos de sospecha de fraude o evasión. Además incluye gravar los activos de los uruguayos en el exterior.

Por otro lado, dichos organismos también tendrían vía libre para analizar las cuentas de extranjeros no residentes en el país, a pedido de otras naciones con las que Uruguay tenga convenios de intercambio de información tributaria.

Pese a las oposiciones y controversias que generó en la plaza financiera, este proyecto ya obtuvo media sanción en el Senado, y aguarda ser tratado en Diputados. Sus impulsores afirman que la nueva ley establece las garantías necesarias para resguardar los derechos individuales.

Eber Da Rosa, senador del sector opositor Alianza Nacional, de centroderecha y defensor de la iniciativa, aseguró: "El secreto profesional bancario no puede ser levantado por cualquier pretexto de fiscalización o control, sólo como forma de excepción bien acotada y reglamentada."

Por su parte, la Asociación de Bancos Privados del Uruguay (ABPU), sostuvo que los cambios a la actual normativa son negativos al avanzar sobre libertades establecidas del individuo.

Los Países Emergentes son los Motores de la Economía Mundial

Los mercados emergentes y economías en desarrollo de Asia y América Latina son motores de la recuperación global que por segundo año empujarán el crecimiento económico.

Este avance de las economías en desarrollo impulsará a la economía mundial a crecer 4.8% en 2010 y 4.2% en 2011, según los pronósticos del Fondo Monetario Internacional (FMI).

El organismo prevé que este año las naciones en desarrollo de Asia crecerán 9.4% y las de Latinoamérica 5.7%, destacando a su interior el avance de 7.5% de Brasil. En tanto, México crecerá 5%, pero comenzará a desacelerarse dada su gran dependencia con Estados Unidos que reduce su crecimiento.

En la actualidad, el mundo desarrollado enfrenta el reto de lograr un balance entre mantener las políticas de estímulo al crecimiento activas por el tiempo suficiente y ejecutar las medidas necesarias para tener una política fiscal sostenible en el mediano plazo.

Si bien las naciones en desarrollo de Asia como China crecen a tasas elevadas, de tal forma que sus economías no cayeron durante la recesión de 2008-2009, aún deben profundizar políticas que fortalezcan el poder adquisitivo de la población y la disminución de la pobreza.

Disparidades

La “Gran Recesión” evidenció el desequilibrio que hay en naciones del mundo en términos de ahorro y gasto.

Estas diferencias han llevado a las naciones desarrolladas a enfrentar abultadas deudas internas, en gran medida financiadas por países asiáticos, al tiempo que deben dinamizar la actividad económica. Y por otro lado, sitúan favorablemente a Asia.

"Las economías desarrolladas tienen que virar hacia una política fiscal restrictiva debido a los elevados déficits que tienen, particularmente Europa y EU; por lo que el crecimiento será débil por un largo tiempo, sobre todo para esos países"

“Los países desarrollados han sido severamente afectados por los desequilibrios previos a la crisis y por los efectos de la misma, de tal forma que el sector privado no termina de recuperarse y el sector público prácticamente agotó sus márgenes de acción ante el elevado déficit en que incurrió para salir de la crisis mediante políticas fiscales y monetarias”, expuso.

Como consecuencia, ahondó, habrá un crecimiento muy bajo en los siguientes años en esas naciones.

“Alemania e Inglaterra, por ejemplo, tratan de evitar que continúen los estímulos. Y en contraste, Estados Unidos considera expandir más su deuda y mantener las tasas de interés en niveles cercanos a cero por más tiempo”.

Países de mayor dinamismo

Las economías emergentes de China, India, Rusia y Brasil muestran una actividad económica más dinámica porque no incurrieron en desequilibrios fiscales, financieros, ni en debilitamiento de sus mercados internos.

En este sentido, José Luis de la Cruz, director del CIEN, consideró que la perspectiva para las economías emergentes es halagüeño, pues continuará el rápido crecimiento de China y Brasil.

De acuerdo con el Banco Mundial, cerca de la mitad del crecimiento global actual proviene de los países en desarrollo. En el estudio, El día después de mañana: Manual sobre la política económica futura en el mundo en desarrollo”, expone que las economías en desarrollo están comenzando a ser la nueva locomotora del crecimiento global y una fuerza para las economías avanzadas.

El Banco Mundial pronostica que en 2015 el conjunto de las economías en desarrollo superarán en tamaño a sus pares desarrollados.

“Estas naciones son las nuevas locomotoras del crecimiento que moverán hacia adelante al crecimiento global, mientras las naciones de ingresos altos siguen estancadas”, dijo Otaviano Canuto, vicepresidente del programa de administración económica y reducción de la pobreza del Banco Mundial.

El FMI y el Banco Mundial estiman que los países en desarrollo crecerán entre 6.1% y 7.1% en 2010, en tanto los siete países de ingresos más altos crecerán entre 2.3% y 2.5%

Mapeando el crecimiento

El Banco Mundial consideró que el avance previsto para la actividad económica en las naciones emergentes, sobre el de las naciones ricas obedece a cinco factores primordiales: aprendizaje o absorción tecnológica más rápida, la presencia de clases medias más amplias, mayor integración comercial en las regiones Sur-Sur, elevados precios de materias primas y hojas de balances más saludables que permitirán el acceso al crédito para infraestructura.

Las naciones ricas tienen que realizar equilibrios mediante reformas impositivas y de pensiones y reducción de gastos. Aunque el riesgo es que las medidas empujen a la economía a la recesión.

Alfredo Coutiño, director para Latinoamérica de Moody’s Analytics, expuso que las naciones emergentes han tomado mayor relevancia desde hace varios años en la participación del PIB global. “China es desde hace un par de años el segundo motor de la economía mundial después de EU”, indicó.

Consideró que si bien en los años subsecuentes, el crecimiento de China se moderará, seguirá creciendo a tasas superiores que las de naciones desarrolladas, por lo que seguirá ganando participación o peso en el PIB mundial, “si no hay otra crisis como la de 2008”.

Coutiño agregó que las naciones en desarrollo tanto de Asia como de Latinoamérica requieren además avanzar en aspectos de desarrollo económico o nivel de bienestar social, político y ambiental, además de avanzar en crecimiento económico como ahora.

“El crecimiento de China no es integral, pues los niveles de marginación y rezago social son altos y la desigual distribución del ingreso no se resuelve”.

Y en América Latina, Brasil, e incluso Chile, enfrentan graves problemas de inequidad, pese a los esfuerzos alcanzados con la estabilización de su crecimiento económico, dijo.

De la Cruz consideró que la experiencia de esta crisis y recuperación muestra a economías emergentes como China, Corea del Sur, Brasil, India y Rusia, que han aprovechado el entorno.

Conyuntura Económica-Política Presente y Futura

Aunque pueda parecer obvio, valdría la pena remarcarlo.

La incertidumbre política supera con holgura a la económica en la Argentina de estos días.

La muerte del ex presidente Kirchner abre un abanico de posibilidades impensado hace diez días atrás.

La marcha de la economía, como siempre, presenta riesgos, pero hay viento de cola en el mundo que sigue soplando a favor de la Argentina.

Estados Unidos anunció ayer que inyectará en los mercados US$ 600 mil millones más desde ahora hasta fines de 2011 en el intento de reactivar su economía.

Y, simultáneamente, ratificó que su tasa de interés de referencia se mantendrá entre 0% y 0,25%.

En otras palabras dijo que está dispuesto a mantener muy baja la tasa de interés para favorecer la toma de crédito en su país y a nivel mundial.

La historia reciente indica que, después de la crisis de la burbuja inmobiliaria de 2007 en EE.UU, cada vez que bañó de dólares al mundo, subieron los precios de las materias primas.
Para la Argentina, ese resultado tiene un efecto significativo: EE.UU. inunda de dólares a los mercados y sube el precio internacional de la soja y de los granos.

No es sólo la abundancia de dólares, con la consiguiente caída frente a otras monedas, la que está favoreciendo la recuperación de los precios de las principales exportaciones argentinas.

La demanda de granos, aceite y petróleo de China, sequía en zonas de EE.UU. y Canadá y Brasil, que no para de crecer, son algunos de los principales argumentos del viento de cola que viene desde afuera.

Los locales, están asociados al aumento de la producción que el campo está previendo para la presente campaña.

Así, el horizonte de solidez en el frente externo se va extendiendo y el año próximo no debiera presentar grandes problemas en ese aspecto.

Aunque, como todo año electoral, el próximo estará sujeto a las expectativas sobre lo que pueda sobrevenir política y económicamente a partir de 2012.

La contracara de la fortaleza del frente externo de la mano de la suba de los granos es la presión alcista sobre los precios de los alimentos.

Sólo el ministro Boudou debe pensar que la inflación es un problema que afecta más a los de arriba que a los de abajo.

Y ni el ministro ni nadie dentro y fuera del Gobierno avala aumentos salariales, de jubilaciones o de las Asignaciones por Hijo en función de la inflación oficial.

Desde hace tiempo que las principales variables económicas ( con excepción del precio del dólar y las tarifas domiciliarias de luz y gas) se mueven a un ritmo cercano o superior al 20% y no al 10% que marcan los índices oficiales.

Mientras Boudou minimizaba el problema de la inflación y el golpe al bolsillo que implica, el secretario Guillermo Moreno decía que cada punto de inflación representa para el Estado argentino 1.500 millones de dólares.

En un acto de sinceridad brutal, Moreno habló de ese ahorro fiscal (al no tener que pagar en su totalidad la renta de los bonos indexados por la manipulación de los índices del INDEC) como un dato de peso para el ahorro público.

Las opiniones de los funcionarios sobre temas sensibles siempre fueron muy medidas ante el temor a los retos de Kirchner. Ahora, ante la ausencia de quien aplicaba los correctivos, los operadores económicos esperan para ver si es el ministro Julio De vido quien asumirá parte de esa tarea.

La Presidenta ratificó que se mantendrá el rumbo económico pero poco se sabe aún sobre modificaciones en la forma de manejar el día a día y los controles.

Será necesario tiempo pero, mientras tanto, el Gobierno cuenta con la ventaja de que las condiciones mundiales son buenas para la Argentina.

Un dato que los marca es que hasta hace poco el Estado no podría haber conseguido crédito afuera a menos del 10% anual.

Hoy una empresa privada como Arcor (los privados siempre pagan más caro) lograría US$ 200 millones pagando 7,5%.

Como suelen decir en broma los economistas en las mesas de café, que la economía argentina no crezca sería como hacer chocar una calesita. Pero la inflación no es chiste. Es un problema serio.

El año electoral

Una demanda creciente de alimentos y el aumento en la producción del campo hacen prever un 2011 sin grandes problemas. Sin embargo el aumento en las cotizaciones de los granos significa una mayor presión alcista sobre los precios de los alimentos.

El año electoral estará sujeto a la expectativas de lo que pueda sobrevenir políticamente. Cristina Kirchner dijo que mantendrá el rumbo pero poco se sabe sobre las modificaciones en la forma de manejar el día a día.

Rendimiento S&P 500, 1ra semana de Noviembree 2010.

Por Nicolas Litvinoff

La bolsa americana comenzó noviembre con todo, al despacharse en la primera semana con 5 días de suba interrumpidas, cerrando el viernes en un nuevo máximo anual ($122.42 para el SPY) y dejando el saldo parcial del mes en un +3,56% de suba. Si le sumamos Septiembre y Octubre, en apenas 2 meses y 5 días el SPY ha subido 15,74%.

Esta situación hizo que el RSI se encuentre en 91, tal como se puede apreciar en el chart. El RSI o indicador de fuerza relativa (Relative Strength Index, en inglés) es un oscilador del análisis técnico que muestra la fuerza del precio mediante la comparación de los movimientos individuales al alza o a la baja de los sucesivos precios de cierre.

Si el RSI alcanza el nivel de 70 hay que interpretar que el valor está sobrecomprado (cuyo significado es que el especulador debería plantearse vender). Y análogamente al contrario, sobrevendido en el nivel de 30. La hipótesis sería que cuando hay una alta proporción de movimientos diarios en una dirección esto sugiere que se alcanzará el extremo, y los precios tenderán a darse la vuelta. También se usan los niveles 80 y 20, u otros, de acuerdo a las condiciones del mercado.

En este caso, al encontrarse el mismo en 91 no hace más que ratificar las condiciones de sobrecompra producto de tamaña suba.

Ahora bien, significa esto que debemos vender todo o más aun, jugar a la baja como están haciendo varios operadores desde hace más de un mes? Mi respuesta es negativa, ya que muchas veces por más que el RSI esté sobrecomprado (de hecho, desde el 31 de Agosto que está en sobrecompra y no muestra en niveles de sobreventa) y el mercado sigue subiendo o viceversa.

Mi recomendación es simplemente tomar ganancias de lo que se pueda en esta zona y evaluar la posibilidad de cubrir las carteras comprando puts del SPY con vencimiento Noviembre y Diciembre, ya que al estar el VIX (índice de volatilidad) en los mínimos de los últimos 6 meses los contratos a la baja están inusualmente baratos.

Yendo al tema de los Gaps, un dato interesante a tener en cuenta es que en los últimos días se han terminado de cerrar el último de los gaps que el mercado tenía abierto arriba. Y esta situación me lleva a mostrarles una cosa: fíjense en el chart que les estoy poniendo como bonus track a este post, que pertenece a la segunda semana de Julio de este año. En esos momentos el SPY tenía un valor de $107.96 (casi 14% por debajo del actual) y los 4 gaps que tenía sin cerrar al alza (uno de los cuales terminó de cerrar esta semana) me llevaba a decirles que el mercado se encontraba sobrevendido en el corto plazo y que debería rebotar para cerrar los mismos, cosa que por aquel entonces parecía muy difícil.
Finalmente eso ocurrió y ahora nos encontramos en la situación inversa.

Pienso que esos 5 gaps deben ser cerrados con el mercado cayendo en algún momento, no creo que nadie sepa exactamente cuando, pero eso sumado al nivel del RSI antes descripto determina un contexto interesante para ser cautos, tomar ganancias y cubrir las posiciones con puts.

Entrando a la recta final del año, el buen momento del mercado hace que podamos disfrutar de las subas pero sin caer en el error de creer que durarán mucho tiempo más sin corregir antes.

Abajo, las estadísticas usuales de la semana que pasó, el mes y el año.

• 01/11/2010 +0,09%
• 02/11/2010 +0,78%
• 03/11/2010 +0,37%
• 04/11/2010 +1,93%
• 05/11/2010 +0,39%
• Rto Semana: +3,56%
• Rto Mes: +3,56%
• Rto año: +9,93%

Asesores Independientes

El dilema para los asesores que aún siguen trabajando en el modelo tradicional se presenta más como una encrucijada; quedarse en la actual estructura con el riesgo de seguir perdiendo clientes ó reconvertirse en asesor independiente llevando los activos de sus clientes a los más eficientes y baratos discount-brokers (que no pagan comisiones, y por ende) ganando menos de la mitad (ahora en la forma de honorarios) de los ingresos que hasta ahora generaba.

El artículo describe como David Hopkins, después de haber trabajado durante muchos años con Smith Barney (adquirida en el 2009 por Morgan Stanley), decide mudarse hacia una pequeña firma independiente de administración de patrimonios llamada Beacon Pointe, con base en Newport Beach, California. La firma custodia los activos de sus clientes en TD Ameritrade, el segundo discount-broker más grande del mundo, después de Charles Schwab & Co. De acuerdo a Hopkins, el esquema de servicios en Morgan Stanley se había tornado poco amigable para sus clientes.

Siempre de acuerdo al artículo, el caso de David Hopkins es lo usual en estos días. Sólo en los EEUU, desde el comienzo de 2009 a junio de este año, más de 7.300 brokers han abandonado las cuatro compañías de corretaje más grandes del mercado – Morgan Stanley Smith Barney, Merrill Lynch, UBS Wealth Management Americas y Wells Fargo Advisors (éste último adquirió Wachovia en 2009)-. Estos grandes bancos de inversión, que dependen de sus unidades de brokerage para asegurarse ingresos estables, no sólo están perdiendo brokers sino también grandes cantidades de activos bajo administración. En el período 2007/2009 la pérdida hacia administradores de patrimonios independientes, que utilizan como custodios de los activos de sus clientes a discount-brokers, ha sido de aproximadamente un 16%.

De acuerdo al artículo, las firmas independientes que siguen el sistema de compensación fee-based ó fee-only (reciben 100% de sus ingresos de honorarios que pre-acuerdan con sus clientes), tienen una ventaja que las hace inmejorables: tienen cero conflictos de interés con sus clientes, lo que les garantiza menores costos y mejor asesoramiento. El asesor no recibe presiones para vender los fondos de inversión administrados por su empleador u otros productos estructurados aprobados por la firma ya que generan o pagan las más altas comisiones, en vez de recomendar otros más baratos y eficientes pero administrados por terceros. O la presión de generar mensualmente una cierta meta de ingresos por comisiones que termina generando rotaciones innecesarias y costosas en las carteras de los clientes.

Pero reconvertirse no es nada fácil. Muchos de los que han partido hacia firmas de asesoría independiente o directamente fundado sus propias, no han logrado sobrevivir bajo el nuevo esquema y han debido regresar a las viejas prácticas bajo el paraguas de las cías. de corretaje tradicionales. Como se ha dicho al inicio de esta nota, pasar del esquema tradicional de ingresos por comisiones hacia el sistema fee-based (por el que se gana menos de 1% anual del valor de los activos bajo administración), significa prácticamente dejar de recibir más de un 50% de los ingresos a los que se estaba acostumbrado. Dicho de otra forma, para ganar lo mismo bajo el nuevo esquema, se debe más que duplicar el valor de la cartera bajo administración, lo cual puede llevar varios años. Si además “independizarse” significa mayores gastos como ser alquiler de oficinas, personal de back-office, de research, de trading, estructura comercial, marketing y otros, no deja lugar a dudas de por qué muchos han decidido directamente retirarse de la actividad y dedicarse a otra completamente diferente.

Pero lo que no queda lugar a dudas, es que el inversor ya comprendió que para que su asesor tenga el derecho de ganarlo como cliente, ya no sólo deberá asesorarlo en la estructuración de su cartera y cuidado de sus ahorros utilizando los custodios e instrumentos financieros más eficientes, sino también asistirlo en otros temas también trascendentes y de alto valor agregado como ser lo concerniente a sus cuestiones impositivas, legales y sucesorias.

Rendimientos Mundiales Bursatiles del Día.

Lo más importante de la fecha, es la subida del Merval en 3,07% a través de la noticia de la FED que estimuló algunos mercados, aunque mañana vamos a ver que posición toma el mercado.

Al margen, cayeron las bolsas europeas, ajustandose a los últimos rendimientos. En tanto China y Japon, tienen su segundo día consecutivo en negativo.

Los Bonos argentinos, tuvieron un leve aumento, aunque siguen planchados y se visualiza una gran oportunidad en mercados emergentes y en Bonos de empresas americanas en crecimiento.

Importante Comunicado de la Fed para Estimular la Economía. 03/11/2010

La Reserva Federal (Fed) a raiz de la debilidad en que se encuentra la recuperación económica, decidió apelar a herramientas de tipo financiero para incrementar la liquidez y estimular el consumo, para ello en esta oportunidad resolvió implementar un programa de compra de bonos del gobierno de largo plazo de usd 600.000 millones para ser implementado a razón de usd 75.000 millones mensuales hasta el segundo trimestre de 2011.

Adicionalmente, en el comunicado se aclara que el Comité revisará regularmente el ritmo de las adquisiciones y el tamaño final de las compras necesarias con el objetivo definido de una mayor recuperación de la economía y la generación de empleo.

Esta última mención, deja abierta la puerta para futuras ampliaciones del programa de compras, y manifiesta la prioridad para la Fed de estimular el crecimiento económico y la disminución de los índices de desempleo.

Todas estas medidas, que tienden a bajar los rendimientos de los bonos del gobierno, por el lado de la renta fija, favorecerán la evolución de los bonos corporativos tanto high grade, como high yield, y por el lado de las acciones ofrecen un marco mas favorable para que las empresas reduzcan sus costos financieros, con el mayor consumo incrementen sus ventas y generen mayores utilidades.

Dentro de los rangos adecuados a los perfiles de riesgo, recomendamos especialmente una mayor exposición en bonos de high yield y acciones.

Roubini pronostica una inflación "desenfrenada" y menos crecimiento para la Argentina.

La Argentina se encuentra entre los países con "políticas menos amistosas para los mercados", junto con Bolivia, Venezuela y Ecuador. Los capitales que se dirigen hoy hacia los emergentes no están ingresando hoy al país como podrían, porque es considerado "políticamente más riesgoso, más allá de que sea cierto o no". La inflación está "desenfrenada", y si el Gobierno no ajusta su política fiscal y monetaria el país perderá competitividad y dejará de crecer a tasas chinas.

Nouriel Roubini es economista y profesor de la Universidad de Stern en Nueva York, es uno de los más críticos de la recuperación global y cada minuto suyo vale oro: su cachet es es el más alto del mundo para un economista, por encima inclusive de Paul Krugman. Llamó la atención esta crítica porque Roubini es uno de los pocos economistas internacionales a los que consultaban los Kirchner: no pertenece a la linea de los de los Chicago Boys y es considerado heterodoxo.

Para Roubini, el crecimiento hoy en la Argentina es "artificial", desde el punto de vista de que hay un "exceso de estímulo a la demanda", debido a que se aplica una politica monetaria y fiscal expansivas, y esto está provocando inflación, que podría rondar 30% en el 2011. La "inflación excesiva" atenta contra el tipo de cambio real. Es así que el peso (en términos reales) se terminará apreciando y por lo tanto se limará la competitividad. En consecuencia, continuó, habrá "nubarrones" en el crecimiento, que se desacelerará, ayudado por el contexto externo en el que se prevé una pérdida de velocidad de la recuperación mundial.

El razonamiento es el siguiente: si el tipo de cambio se mantiene nominalmente estable, como está ocurriendo hoy, cerca de los $4, y continúa acelerándose la inflación, se erosionan los esfuerzos del Gobierno por ser un país competitivo. En este sentido, economistas locales pronosticaron en distintos foros que hacia mediados del año próximo el tipo de cambio real se acercaría a los niveles del 1 a 1 de la convertibilidad.

Sobre el efecto del contexto internacional, Roubini explicó que la lenta recuperación de los Estados Unidos y los problemas macroeconómicos en Europa tornan disponible una alta liquidez para los mercados de commodities, el oro y los emergentes, principalmente Asia. Brasil y Chile también son beneficiarios de esos capitales, debido a que aplican políticas "market friendly" (amistosas con el mercado).

Rendimientos Mundiales Bursatiles del Día.

Los mercados tuvieron un buen día, al margen de venir acumulando buenos resultados en los últimos 3 meses. Una de las principales sorpresa la dio España con un rendimiento de 1,01%. Y como es habitual últimamente, los mercados emergentes vienen rindiendo positivamente, salvo China y Japon que a último momento terminaron en algunos puntos negativos.

Vale la pena destacar, que el mercado tenderá que estabilizarse, por lo que a lo que a mi concierne, una parte de la cartera hay que tenerla en High Yield o Renta Fija. También no hay que olvidarse que estamos en un mercado lateral, con mucha volatilidad, aunque se ha reducido esta en las últimas semanas.

Rendimiento S&P 500, 5ta semana de Octubre 2010.

Por Nicolas Litvinoff
En mi post de la semana pasada les decía que:
“Mi opinión es que el SPY no podrá ir muy lejos de donde se encuentra ahora si antes no baja a cerrar por lo menos 2 de los 4 gaps que tiene abiertos abajo, de donde en el chart que acompaño esta nota se pueden ver los 3 más cercanos, numerados en rojo”.
El mercado pareció darme la razón y en la semana el SPY cerró neutro. Esto hizo que el mes de Octubre haya quedado en verde (+3.67%), y si tomamos le adicionamos la suba de Septiembre nos encontramos con un +12,18% de ganancia en apenas dos meses.
En el chart se pueden ver los gaps que el SPY tendría que cerrar a la baja marcados con cruces rojas y el único que queda para cerrar al alza con una cruz amarilla.
Además, podemos observar que pese a no haber ganado terreno en los últimos días, el RSI continua en niveles de sobre compra, en 66.
Mi interpretación de esto es que a partir de aquí existen un 66% de probabilidades de que haya una corrección y un 33% de probabilidades de que continúen las subas para la primera semana de Noviembre.
¿Qué es lo que me gustaría ver como “saludable” para la bolsa americana? Una caída hasta los $112,50 (-5.00% desde el nivel actual de $118.49) para que se cierren los tres gaps más cercanos, baje el RSI a niveles de neutralidad o sobreventa y se testeé la SMA 50.  Este escenario podría habilitar un potencial rebote más que interesante ya sin tantos gaps para cerrar abajo.
Claro que una cosa es lo que a uno le gustaría que pase y otra lo que el mercado termina haciendo. Mi sensación es que mientras más se siga demorando esa corrección, más en peligro estará el rally alcista que comenzó en los mínimos anuales de Julio.
Será Noviembre un Agosto (en donde el SPY corrigió la violenta suba de Julio para luego seguir trepando en Septiembre y Octubre)?. Por el bien de todos los toros alcistas, esperemos que si.
En caso contrario podríamos llegar a tener un fin de año bastante atípico.
Abajo, las estadísticas de la semana y el cierre del mes de Octubre.
25/10/2010      +0,21%
26/10/2010      +0,00%
27/10/2010      -0,27%
28/10/2010      +0,11%
29/10/2010      -0,04%
Rto Semanal:     +0,02%
Rto Octubre:      +3,67%
Rto anual:          +6,11%

Reporte Económico / Financiero Semanal

El mercado esta enfocado en varias direcciones al mismo tiempo. Por un lado, esperando que los resultados corporativos sigan marcando un buen ritmo de ganancias y superando expectativas. Por otro, atentos a los datos macro y  a la espera del accionar de la Fed, especulando con un nuevo easing monetario.

La última salida alcista no ocurrió a raíz del contexto macro sino a pesar de el. Los mercados alimentan su optimismo en base a que comenzaron a descontar una medida extraordinaria de la Fed.
 

Las medidas que se espera anuncie la Fed en su reunión del martes 2 de noviembre concitan la máxima atención de los operadores.

¿Qué pasó esta semana?

En cuanto a la macro americana, podemos remarcar:

-La Confianza del Consumidor dio un valor de 50.2 mejor a lo esperado y por encima de 50 que es la barrera a partir de la cual los datos son positivos, la anterior medición dio 48.5.

-Nuevamente una caída en los pedidos de subsidio por desempleo en un nivel de 434.000, el anterior dato dio 452.000.

-El GDP del tercer trimestre en su primera estimación arroja un crecimiento actualizado del 2%, el trimestre anterior dio un 1,70%.

-El mercado inmobiliario mostró una recuperación en las ventas de viviendas usadas.

-Por otro lado, la temporada de balances continuará su curso y habrá que monitorear tanto los resultados en sí como el view que arroja cada compañía.

Seguimos en un escenario constructivo. Creemos que es necesario acompañar las expectativas en torno al QEII con buenos balances, outlook positivos por parte de las empresas y con números macro que al menos acompañen.

Consideramos conveniente tener en cartera una posición de renta variable acorde al perfil de inversión. El contexto que puede quedar planteado luego de la reunión de la Fed, al que el mercado le asigna un importante grado de ocurrencia, puede ser muy favorable para esta clase de activos.

Evaluación Histórica de las Acciones de USA y UK

El Primer gráfico muestra el crecimiento en el tiempo desde 1871 al 2010 de las Acciones de Estados Unidos.

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Acá esta la base de FTSE(en Wikipedia), que para aquellos que no saben lo componen los 100 principales valores de la Bolsa de Londres (London Stock Exchange)

 

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Cambiando los Paradigmas de la Educación

Rendimiento S&P 500, 4ta semana de Octubre 2010.

Tanto va el cántaro a la fuente que al final la termina rompiendo…

Finalmente se produjo el Golden Cross que veníamos anunciando hace ya un tiempo, como se puede ver en el chart. Recordemos para los nuevos que Golden Cross (en español Cruz de Oro) se produce cuando la media de 50 de promedio móvil cruza por encima de la media móvil de 200 días, y se considera un indicador de tendencia alcista / compra de la señal. En 11 de las 13 veces que esto sucedió en el S&P 500, lo que siguieron fueron subas de más del 15% desde ese punto. La ocurrencia del Golden Cross niega el escenario de bajas posterior a un Golden Cross inverso, con lo cuál además de una suba importante de aquí a fin de año podría traer la tan preciada estabilidad a los mercados

En la semana, el SPY subió 0.61%, para acumular una suba de 3.66% en lo que va de Octubre faltando apenas 5 ruedas para que termine el mes.

En el año, las cosas se ponen más interesantes con el 6.10% de suba acumulada (luego de un 23.45% que ganó en 2009).

Sin embargo, el optimismo de mediano plazo (el mercado ya está pensando en el año 2011) no condice con las condiciones de corto plazo que siguen sobrecompradas.

Mi opinión es que el SPY no podrá ir muy lejos de donde se encuentra ahora si antes no baja a cerrar por lo menos 2 de los 4 gaps que tiene abiertos abajo, de donde en el chart que acompaño esta nota se pueden ver los 3 más cercanos, numerados en rojo.

Los $112,50 se convierten en un target bajista más que interesante y en un nivel de compra para aquel inversor que pueda aguantar al ansiedad de sentir que tiene que comprar ahora porque “el mercado se le escapa”, una de las emociones más peligrosas a la hora de invertir en bolsa.

Abajo, las mencionadas estadísticas semanales, mensuales y anuales para el SPY.

18/10/2010      0,72%

19/10/2010      -1,58%

20/10/2010      1,05%

21/10/2010      0,18%

22/10/2010      0,24%

Rto Semanal   0,61%

Rto Mensual:  3,66%

Rto Anual:      6,10%

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¿Como Reducir la Inflación?

1. Regularizar el INDEC. Esto implica reponer a los desplazados y recobrar la credibilidad del organismo, a los efectos de ser creíble en una política de metas de Inflación.
2. Reducir los subsidios tarifarios que reciben los más ricos. Bajar los subsidios y aumentar las tarifas de servicios públicos entre las familias más ricas, especialmente del área metropolitana de Buenos Aires. El reducido impacto sobre el consumo se vería más que compensado con el incremento de las inversiones.
3. Coordinar la política fiscal, cambiaria y monetaria, a los efectos de anunciar metas de inflación gradualmente descendentes, hasta llegar al 8% en 4 años.
4. Impulsar, en el sector privado, acuerdos voluntarios de precios y salarios consistentes con las metas anunciadas. En la medida en que se vayan alcanzando las metas y haya un mayor equilibrio fiscal, se podrían ir reduciendo las alícuotas del IVA y otros impuestos al trabajo.
5. Desacelerar el crecimiento del gasto público y modificar la composición. Para esto hará falta ir sacando los subsidios, generando un sinceramiento progresivo de las tarifas y poniendo tarifas sociales para que no haya un impacto negativo hacia la población de menores recursos.
6. Limitar la expansión monetaria, entre otras cosas cortando el financiamiento al sector público con emisión del Banco Central. Habría que volver al mercado internacional de capitales para financiar la inversión pública que la Argentina necesita.
7. Reestablecer la estadística de precios a fin de limitar la espiralización de las expectativas.
8. Reconocimiento del proceso inflacionario.
9. Ajustar la política monetaria y fiscal a ese marco y tener un programa que la lleve, en dos años, a una tasa de inflación de un dígito que sea compatible con un nivel de crecimiento del PBI del 5 ó 6% anual.
10. Aumentar la oferta de bienes y para esto hay que dar señales claras al sector privado para que puedan responder más rápido. Y allí donde hay cuellos de botella hay que buscar políticas micro, no solo a nivel financiero para mejorar la oferta crediticia, sino también con la política sectorial.

Rendimiento S&P 500, 3ra semana de Octubre 2010.

Sigue la fiesta en Wall Street, con otra semana de subas para el mercado logrando que el rendimiento anual ya comience a volverse interesante: casi 5,50% de ganancia desde el 1ª de Enero del 2010.
En el chart se pueden apreciar varias cosas interesantes;
1)      Si bien el Golden Cross (cruce de la SMA50 a la SMA200 de abajo hacia arriba) aún no se produjo, es de esperarse que eso ocurra a la brevedad. La semana que comienza el lunes podría ser el momento de ocurrencia de este fenómeno.
2)      La SMA 20 (línea celeste) parece estar haciendo de soporte del aceleramiento de la suba que comenzó en septiembre. Para pensar seriamente que el SPY puede ir a testar el rango inferior del canal alcista debería primero vulnerarse la misma, en estos momentos en los $115.30. Esa sería la primer señal para estar atentos ante posibilidades de compra.
3)      El RSI sigue en claros niveles de sobrecompra haciendo que, a mi juicio, el ratio riesgo-rentabilidad de abrir nuevas posiciones alcistas en este momento no sea atractivo.
4)      Se siguen manteniendo los gaps ups que el SPY debería cerrar a la baja. Son tres y cerraría los dos primeros dejándose caer hasta los $111.79, para al mismo tiempo testear la SMA 50. Ese sería un buen valor de entrada.
5)      Todavía le falta para llegar a los máximos anuales de $122.12. Es de esperarse que cuando supere ese nivel la suba se acelere aún más.
A nivel resultados, GE decepcionó pero GOOG sorprendió positivamente. La semana próxima se esperan más reportes muy interesantes que podrían influir en la dirección de corto plazo del mercado, que para debería ser de corrección bajista.
Abajo, las estadísticas.
11/10/2010      -0,01%
12/10/2010      +0,41%
13/10/2010      +0,71%
14/10/2010      -0,36%
15/10/2010      +0,20%
Rto semanal:   +0,95%
Rto Mes:         +3,05%
Rto Año:         +5,48%

Reporte Semanal Económico / Financiero

Sigue el optimismo en los mercados motivado por una, cada vez mas probable, nueva intervención de la Fed a través de un paquete de estimulo monetario, de cara a su próxima reunión a comienzos de noviembre.

La euforia bursátil en torno al proceso conocido como easing o relajamiento monetario comenzó días atrás ante el anuncio de Japón de una medida monetaria expansiva. A partir de allí, la hipótesis de que la Fed reanudaría su intervención -recordemos que la entidad en las últimas reuniones se mostró dispuesta a utilizar las herramientas necesarias para garantizar el nivel de actividad económica- se tornó mas probable; los mercados comenzaron a poner en precios estas expectativas, se acentuó el rally alcista ya que las acciones en un contexto de bajas tasas y liquidez ganan momentum.

En esta línea, las minutas de la reunión del 21 de septiembre -que se conocieron el último martes- reforzaron las expectativas que un QE (Quantitative Easing según sus siglas en inglés) está en camino. El reporte también delineó que otras medidas están siendo analizadas; la Fed busca aumentar las expectativas de inflación debido a que el actual nivel de precios no es consistente con el escenario de crecimiento económico al que ellos aspiran.

De esta manera, poco a poco comienza a descontarse que la Fed actuará en consecuencia, siguiendo la línea de lo que han comenzado distintas entidades monetarias a nivel mundial; el mercado priceo estas expectativas, solo resta saber cómo y de qué forma actuarán.

Otro aspecto a remarcar de la semana fue el informe de la situación del mercado laboral de septiembre, que se conoció el último viernes.

La pérdida de puestos de trabajo -95.000 en septiembre- se debe a que el estado está reduciendo personal, en buena medida por el fin de las contrataciones temporarias. Lo positivo del reporte de empleo pasó por la revisión al alza de los números de agosto y septiembre - de 54.000 nuevos empleados que se estimaban para estos meses se informó que se contrataron 93.000 y 117.000 respectivamente- y porque a pesar que se destruyeron mas puestos de trabajo de lo esperado este hecho motiva a la Fed aún mas a inyectar el capital que el mercado espera.

A nivel micro comenzó la temporada de balances, como siempre fue Alcoa (AA) quien dio el puntapié inicial. Hasta aquí los números que salieron a luz hasta ahora tienen como denominador común un outlook positivo a futuro y ganancias que superan las estimaciones. Habrá que monitorear como siguen los resultados ya que comienzan a conocerse los números de las entidades financieras y demás instituciones de peso en el mercado.

Técnicamente, el S&P pasó su resistencia de 1.180 puntos y sigue camino hacia nuevos techos. Sin duda que un escenario de mayor liquidez a partir de un nuevo proceso de easing monetario por parte de la Fed, y teniendo en cuenta tasas históricamente bajas, sería muy favorable para los activos de riesgo. Mas aún considerando los bajos ratios a los que esta operando el S&P y algunos sectores de relevancia en la economía -el Price Earnings del S&P 500 se ubica debajo de los niveles históricos de promedio-.

No hay que perder de vista, sin embargo, que el mercado viene muy positivo desde el último mes y que una medida de la Fed que no cumpla los requerimientos -que es lo que hoy potencia la suba- puede sumar motivos para una toma de ganancias. Actualmente la idea que la Fed no tome medidas adicionales en su próxima reunión perdió mucha probabilidad de ocurrencia.

Creemos que de cara a la temporada de balances, que se presenta favorable, y a la espera del mencionado anuncio de la Fed tiene sentido tener activos de riesgo en esta coyuntura de mercado, siempre teniendo en cuenta el perfil de inversión.